流动性周度观察

央行公开市场操作

    本周（2024 年7 月20 日-2024 年7 月26 日）央行公开市场净投放718 亿元，其中逆回购回笼1983 亿元，MLF 投放2000 亿元，国库定存投放700 亿元。截至本周五，逆回购余额9848 亿元，MLF 余额72700 亿元。下周（2024 年7 月27 日-2024 年8 月2 日）逆回购到期量9848 亿元。

    政府债发行与到期

    本周政府债融资环比下行， 政府债发行5177.69 亿元， 到期5110.29 亿元，净融资（按缴款日）-162.07 亿元。其中国债发行3050 亿元，到期3862 亿元，净融资-712 亿元；地方政府债发行2127.69 亿元，到期1248.29 亿元，净融资549.93 亿元。

    下周政府债预计发行2450.26 亿元，到期1297.94 亿元，净融资2022.66 亿元。其中国债发行440 亿元，到期700 亿元，净融资50亿元；地方政府债发行2010.26 亿元，到期597.94 亿元，净融资1972.66 亿元。

    同业存单市场概况

    本周同业存单净融资环比下行，同业存单发行8008.50 亿元，到期7853.70 亿元，净融资154.80 亿元。

    从一级发行来看，同业存单加权发行利率1.94%，较上周下行1.3bp；本周五1 年期股份行存单发行利率较上周五下行6.8bp 至1.92%。

    从二级交易来看，存单利率全面下行。本周五1 年期AAA 同业存单收益率较上周五下行6.5bp 至1.9%。9 月、6 月、3 月、1 月期AAA 同业存单收益率较上周五分别变动-6.6bp、-5.1bp 、-3.8bp、-4.9bp。

    资金利率变化

    R 利率、DR 利率全面下行。本周DR001 均值下行16bp 至1.73%，DR007 均值下行6.4bp 至1.82%，R001 均值下行14.9bp 至1.8%，R007 均值上行0.2bp 至1.91%。资金分层现象有所加剧，与上周相比，R001 与DR001 价差上行1.1bp，R007 与DR007 价差上行6.6bp。

    票据利率整体下行。本周6 月期国股转贴利率均值1.22%，较上周下行5bp，3 月期国股转贴利率均值1.61%，较上周下行7bp；6 月期城农转贴利率均值1.3%，较上周下行5bp，3 月期城农转贴利率均值1.69%，较上周下行7bp。

    投资建议

    货币政策的总体基调还是支持性的立场，基本面对债市仍较为有利，目前债市处于震荡偏多环境，还是逢调整配置的策略。关注下半年稳增长政策发力和地方债发行提速的影响。

    风险提示

    1、货币政策超预期收紧；

    2、财政政策发力超预期；

    3、影响流动性关键变量波动幅度超预期。

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