股票量化策略私募基金2024年上半年业绩回顾及投资前瞻：经历极致行情 上半年超额不及预期

　　第一部分：股票量化策略投资前瞻

    　　量化策略运作方面，自6 月以来不稳定因子数量持续维持低位，意味着时序层面因子收益率稳定性有所回升，短期内对于量化选股策略运行的负面影响或有显著下降；流动性层面，两市日均成交额及重要指数换手水平均有下降，或显著增加冲击成本、交易摩擦；市场风格层面，以沪深300 为代表的大盘股显著跑赢中小盘股，大强小弱已从4 月延续至今；波动率方面，近期各重要指数平均时序波动水平多数回升，个股截面波动水平同样有所回升；行业轮动角度，7 月以来行业轮动速度升至历史平均水平之上，对于超额表现或有一定负面影响。对冲成本层面，近期IF、IC、IM平均跨期年化基差均有下降，不过仍然维持在历史较高水平。从当前股票量化策略运行环境分析来看，半数影响因素在近期有边际转暖的趋势，但综合评估来看量化策略的短期运作环境并算不乐观。对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言，一方面中证500 指数风险溢价水平持续优于其他指数，另一方面成分股有望充分受益新“国九条”，目前是较好的配置窗口期，另外，中证1000 指数在近期重回高风险溢价区间，可适度关注相关指增策略的底部机会。

    　　对于中性策略而言，目前年化对冲成本仍处在较高水平，其中IM 的年化对冲成本在8%-12%之间，使用IM 对冲的中性策略当前并不是最佳配置时点，如有中性策略配置需求，可考虑仅使用IC 或IF+IC 混合对冲的标的产品。

    　　第二部分：股票量化策略上半年业绩回顾

    　　2024 年上半年A 股市场收跌，不过风格分化极致，以沪深300 为代表的大盘股小幅收涨，而中小盘股则大幅下跌，交投活跃度整体回落，截面和时序波动水平同样不高，量化策略运作环境弊大于利。据我们本次重点统计的573 只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，上半年仅沪深300 增强（中高频）与市场中性（中高频）获得正收益，其余子策略全部收跌。具体来看，中高频策略中，沪深300 指数增强策略上半年平均来看在指增策略中绝对收益表现最好，超额表现居中，超额收益中位数为1.96%。中证500 指数增强策略上半年绝对收益表现在指增策略中居中，超额表现则垫底，超额收益中位数为-0.27%。中证1000 指数增强策略上半年平均来看在指增策略中绝对收益表现垫底，超额收益表现最好，超额中位数为4.02%。市场中性策略方面，上半年股指期货基差走势略有分化，但整体呈现明显走深趋势，阶段性给运作中的产品贡献了一定的收益，不过受到现货端超额表现整体不及去年同期表现影响，中性策略上半年仅获得小幅正收益。量化复合策略方面，上半年商品市场波动有所放大，个别品种出现了明显涨幅。单纯从趋势性机会来看，市场出现了中短周期较大幅度的趋势性机会，但趋势的转折同样较为剧烈，这也导致了截面的稳定性整体一般。分子策略来看，中周期和长周期CTA 的整体表现走势相仿，均为3-4 月上涨，5 月小幅回调，叠加权益市场大幅下跌的影响，复合配置CTA 和股票量化策略的量化复合策略产品上半年收益为负。

    　　风险提示

    　　策略拥挤度上升、对冲成本增加带来的策略收益不及预期、波动加大的风险。

    　　基金相关信息及数据仅作为研究使用，不作为募集材料或者宣传材料；本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。

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