江苏吴中(600200)：投资布局再生水光PDRN 医美管线再下一城

　　公司近况

    　　据公司公众号公开披露，近日，公司下属吴中美学与北京丽徕科技有限公司签署了战略投资及合作协议，吴中美学将取得丽徕科技注射用透明质酸钠-多聚脱氧核糖核苷酸（简称“PDRN”）复合溶液产品的独家权益。PDRN溶液属功能型水光产品，具有抗炎、修复等多重功效，目前国内尚无该类型三类医疗器械产品获批，若能成功获批则具备一定稀缺性。后续关注该产品国内取证进展。

    　　评论

    　　投资再生水光PDRN产品，进一步丰富医美管线。国内水光市场目前主要以透明质酸类产品为主，功能型产品稀缺；PDRN属再生水光类产品，具有抗炎、组织修复和胶原再生等功效，市场前景广阔。对标海外，PDRN产品的安全性和有效性已有验证，代表性品牌韩国PharmaResearch公司的丽珠兰在韩国获批上市以来增长迅速。此外，PDRN产品亦进一步完善了江苏吴中的医美注射管线布局，并有望与现有的童颜针类产品形成互补，进一步强化公司的医美市场地位。

    　　童颜针产品如期顺利培育，显示公司医美团队较强执行力。公司旗下童颜针产品艾塑菲自年初在国内获批取证以来，已举行多场医学美容大会。截至6 月底，该产品已签约超200 家机构，在头部连锁医美机构中凭借差异化的产品定位和推广方案获得医生认可，我们认为后续有望进一步放量。

    　　后续管线储备齐全，看好公司医美业务的广阔成长空间。展望后续，公司医美业务管线储备齐全，研发注册进程稳步推进：①玻尿酸：韩国Humedix最新一款注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶临床顺利推进，截至23 年底已完成全部受试者入组；②胶原蛋白：目前已完成两款重组 III 型胶原蛋白填充剂的立项工作。此外，溶脂及表麻产品管线亦顺利推进。我们认为，公司丰富的产品管线有望为其联合治疗方案推广奠定基础，看好公司医美业务中长期的广阔成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2024-25 年盈利预测，当前股价对应24/25 年41/23x P/E。维持跑赢行业评级和目标价12.7 元，同时考虑到童颜针产品24 年尚处上市爬坡初期，我们继续采用25 年目标估值，对应25 年36x P/E，有54%上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争加剧；在研进度及新品推广不及预期；监管趋严。

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