信用利差周报2024年第25期：央行公告将开展国债借入操作 可转债市场大幅调整

　　市场动态

    　　人民银行公告近期将开展国债借入操作。7 月1 日，人民银行发布公告，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。此次央行开展债券借入操作，为后续在二级市场卖出国债做出准备，一定程度上或出于希望降低债券价格、推升相关国债收益率的考虑，在当前10 年期国债收益率降至关键点位的时期，此举或对收益率下行形成一定制约，也再次向市场传递出平衡国债供需、调控长端利率的信号。在央行借债卖出的政策信号下，短期内市场对于国债投资情绪或有一定降温。未来伴随经济修复加快和超长期国债供给压力，建议投资者对债券收益率阶段性回调风险持续警惕。

    　　可转债市场出现大幅调整。6 月以来，转债市场出现大幅度调整，跌破面值的可转债数量显著增多，引发市场关注。此次转债市场的深度调整或与其股、债特性均有相关。一是违约事件出现，加剧可转债信用担忧。二是权益市场价格快速下行，压低可转债潜在收益。展望转债后续走势，当前部分低资质可转债发行人的正股价格在1 元附近低位运行，相关退市风险仍在发酵，其信用风险有加剧的可能。投资者应持续关注弱资质、低评级转债品种可能面临的价格波动，并对信用风险演变保持警惕。

    　　宏观数据

    　　6 月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，与上月持平，制造业景气度基本稳定。6 月份生产指数为50.6%，比上月下降0.2 个百分点；新订单指数为49.5%，比上月下降0.1 个百分点。

    　　1—5 月份，全国规模以上工业企业利润同比增长3.4%。受投资收益增速回落等因素影响，规上工业企业利润增速比1—4 月份回落0.9 个百分点。

    　　货币市场

    　　上周央行通过公开市场操作净投放资金3520 亿元。具体来看，月内央行开展7500 亿元7 天逆回购，同期有3980 亿元7 天逆回购到期。截至上周五，除7 天期质押式回购利率较前一周上行22bp 至2.17%外，其余期限质押式回购利率下行幅度在2-6bp 之间。

    　　一级市场

    　　上周信用债发行规模有所增加，信用债发行规模为4164.41 亿元，较前一期增加330.73 亿元；日均发行规模为832.88 亿元，较前一期增加66.15 亿元。分券种来看，不同券种发行规模有涨有跌。从发行成本来看，债券平均发行利率多数下行。

    　　二级市场

    　　上周债券二级市场交投降温，现券交易额为101302.25 亿元，日均现券交易额较前一期减少763.67 亿元至20260.45 亿元。上周，央行大额净投放呵护跨季资金面，整体来看市场情绪仍偏积极，与前一周相比，债券收益率全面下行。信用利差多数走扩，变化幅度在2-7bp 之间。评级利差方面，除3 年和5 年期AA 与AA-等级间利差普遍收窄11-14bp 外，其他等级间利差与前一期基本持平。

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