宏观事件点评报告：央行积极引导市场利率下行

　　事件：

    　　2024 年7 月22 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场报价利率（lpr）为：1 年期lpr 为3.35%，5 年期以上lpr 为3.85%，均较上一期下降10 个基点。自2024 年7 月22 日起，将lpr 发布时间由每月20 日（遇节假日顺延）上午9 时15 分调整为9 时00 分。2024 年7 月25 日，中国人民银行在本月内第二次开展中期借贷便利（MLF）操作，操作量2000 亿元，并明确采用利率招标方式，本次中标利率2.3%，较前次下降0.2 个百分点。

    　　投资要点：

    　　央行积极引导市场利率下行。近期央行在优化公开市场操作机制方面已储备多个政策工具，包括7 天期逆回购以固定利率、数量招标方式更好满足机构需求，增设临时正、逆回购操作应对市场突发情况，酝酿国债买卖操作等，我们预计央行将综合运用上述工具，继续保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕央行政策利率平稳运行。

    　　稳增长已成为当前政策首要目标。根据国家统计局数据，我国一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%。二季度我国经济增长有所放缓，低于5%的年度经济增长目标。三中全会明确表示要“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，央行适时调整公开市场操作利率、贷款市场报价利率（LPR）、存款利率和MLF 利率，有助于进一步降低实体经济综合融资成本，表明稳增长已成为当前政策首要目标，既释放了稳经济的信号，助力提振市场信心，也进一步明晰了未来的货币政策调控框架，有助于不断提升调控的精准性和有效性。

    　　外部压力减轻，美联储9 月降息成为市场共识。在美联储持续的高利率下，美国经济增速放缓、消费降级等现象正变得更加普遍。美联储最新一期褐皮书称，虽然大部分地区经济保持轻微至温和的增长，但是越来越多地区增速持平或下降，这显示美国经济前景正在转弱。结合美联储官员近期的多次暗示，9 月首降已成大多数人的共识。美联储降息对我们利好的一面主要在人民币汇率和国内政策空间。只要市场预判美联储将转入降息通道，今年一枝独秀的美元走势就会逆转，人民币汇率所承受的压力将会大大减轻。与之相对应，这也会给国内的政策操作带来更大的空间，我们也会有更多的手段去应对可能遇到的经济下行压力。

    　　投资建议：央行近期的操作表明央行无意通过收紧流动性等方式引导利率上行，货币政策整体基调仍是以稳健偏松。而对于债市而言，在防范金融风险的背景下，短期仍需关注央行引导市场利率的合意区间，而长期来看，在经济增速面临压力的情况下，企业盈利和资本回报率趋势下行，意味着利率下行或是大势所趋。央行降低市场借贷成本并增加银行可贷资金，进而降低贷款利率，提升居民贷款的积极性，对股市和楼市都有积极意义，但效果仍需要持续观察。

    　　风险提示：货币政策宽松不及预期：由于影响货币政策诸多因素发生不可预见变化而导致政策取向变化，可能给投资者造成损失；发达国家通胀超预期可能引发美联储货币政策收紧，对国内货币政策带来冲击；国际地缘局势变化如俄乌冲突等可能对国内经济带来冲击。

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