债市情绪面周报(7月第4周)：当前债市卖方比买方更加谨慎

　　杠杆久期双升带动买方情绪升温，但卖方谨慎，仅2家机构观点偏多随着央行降息周的开启，货币政策空间打开带动长端利率下行，当前利率曲线进一步牛平。从基本面的角度看稳增长的趋势仍在延续，当前的利空因素并不明显，大环境对债市多头也相对友好，而市场此前担忧的央行卖债+临时正逆回购操作的预期也可能随着海外特朗普交易延续与人民币汇率走强而有所降低。但考虑到当前以非银机构为主导的债市交易盘的情绪已经达到极致（杠杆久期双升），利率破底后农商行进一步加速离场，从我们的趋势交易指标来看债市出现回调的可能性较高，短期内中短端可关注杠杆策略的使用空间，维持久期中性，把握曲线变陡与回调时配置的交易机会。

    　　从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.06，较上周上升0.02，当前2 家偏多，17 家中性：

    　　（1）：2 家机构观点偏多，关键词：实体风险偏好不足、信贷偏弱、宽财政；（2）：17 家机构观点中性，关键词：国内基本面延续、汇率压力降低、政策发力；

    　　买方情绪整体上行

    　　截至7 月26 日，买方市场情绪指数录得1.26，较7 月19 日上升。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体上升，银行间债市杠杆率与回购成交额整体上升；利差方面，收益曲线成牛平形态，10Y-1Y 国债利差、国开-国债利差和新老券利差收窄，30Y-10Y 国债利差走阔；期货情绪方面， T、TL 主力合约成交多空比下降，TF、TS 主力合约成交多空比上升；一级市场方面，利率债认购倍数整体下降，理财的发行量与到期量均有所上升。

    　　风险提示：

    　　流动性风险。

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