高收益债策略双周报2024年第18期：三中全会再提房地产新模式 高收益债净价指数有所上涨

市场概况：资金利率上行，信用利差多数收窄

    7 月8 日至7 月19 日，央行净投放12400 亿元，受税期影响资金边际紧张，资金利率全面上行。上半年经济数据公布，整体处于弱势修复阶段，利率债和信用债收益率多数下行，信用利差多数收窄。

    热点关注：三中全会再提房地产新模式，6 月商品房销售边际弱复苏7 月18 日，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，对于房地产政策基调和方向未发生变化，基本延续了此前的提法。517 新政以来，各地密集调整房地产政策，商品房销售呈现边际弱复苏态势。根据统计局数据，1-6 月新建商品房销售面积4.79 亿平方米，同比下降19.0%，降幅较上月收窄1.3pct，其中住宅销售面积下降21.9%，降幅较上月收窄1.7pct；新建商品房销售额4.71 万亿元，同比下降25.0%，降幅较上月收窄2.9pct，其中住宅销售额下降26.9%，降幅较上月收窄3.6pct。销售回款资金边际修复带动房企流动性有所改善，到位资金连续三个月降幅收窄，1-6 月同比下降22.6%，降幅较上月收窄1.7pct。我国房地产行业经历了近20 年高速增长，当前供求关系发生重大变化，市场处于调整过程。考虑到房地产“硬着陆”或对经济产生较大负面影响，稳预期、稳地产仍是当下首要任务，也是房地产行业转型发展的重要前提。后续随着地方调控自主权加大，一线城市限购政策有望继续优化。我国房地产行业仍处于深度调整期，房企资金压力仍在高位，推动商品房预售制改革并非一蹴而就，还需从优化预售资金监管、完善预售制度及明确主体责任、设立期房保险制度等多方面着力，此外短期内房产税出台可能性较低，更多地是厘清现行房地产相关税收制度，在未来房地产行业运行进入平稳阶段、经济增长动能转换完成后，可逐步推动房产税改革。

    指数表现：净价指数有所上涨，房地产行业涨幅较高7 月8 日至7 月19 日，CCXI 高收益债券被动型净价指数较前期有所上涨，涨幅为0.044%。主体方面，指数走势分化，仅非国有企业有所上涨；区域方面，城投债重点区域净价指数多数下跌，贵州、山东领涨，广西、云南表现不佳；产业债重点行业净价指数涨跌互现，房地产涨幅较高，金融、综合跌幅居前。

    市场运行：成交规模明显减少，异常成交占比上行7 月8 日至7 月19 日，高收益债成交总额为147.49 亿元，较前值减少27.44%，涉及194 个主体，占二级市场狭义信用债成交总额的0.90%，较前值减少0.19 个百分点；投资型高收益债交投规模收缩、民企成交量降幅最大，投机型高收益债中金地和万科成交规模靠前、债券价格上涨；估值偏离度方面，绝对值在2%及以上的异常成交规模占比为13.10%，较前值增加1.74 个百分点。

    债市风险提示

    “H20 当代1”利息兑付违约；“21 旭辉02”本金展期。

    存在兑付风险的主体及债项：广州合景控股集团有限公司“21 合景01”。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。