批零贸易业行业：一文看懂圣贝拉招股书：国内综合家庭护理龙头企业 四重优势筑竞争壁垒

　　公司历时7年 发展成长为国内最大的综合家庭护理品牌集团。1)公司于 2017年在杭州开出首家月子中心，历时7 年发展共拥有59 家月子中心(47 家自有中心+12 家管理中心)，2022-24 年分别在中国香港、新加坡、美国洛杉矶设立分部；2)公司股权结构较为集中，创始人兼董事向华先生直接及间接持股约42.49%；此外腾讯持股约11.6%、高榕资本持股约8.3%；3)公司核心主业为产后护理及修复服务，同时布局家庭儿童护理服务、女性健康功能性食品等；2023 年月子中心收入占比约83.5%；女性健康功能性食品、家庭护理服务占比分别约8.4/8%；4)2021-23 年营收自2.59 亿元增至5.61亿元，CAGR 为47.2%；调整后净利自-0.3 亿元升至0.21 亿元；毛利率自30.6%提至36.5%(月子中心业务自30.6%提至34.1%)，经调整净利率自-11.5%提至3.7%。

    　　家庭护理行业向万亿市场规模进发，产后护理及修复行业是重要构成。1)家庭护理行业分产后护理及修复、家庭儿童护理、女性保健食品及养老护理；2)据弗若斯特沙利文，中国内地家庭护理行业规模预计从2023 年的5738 亿元增至2030 年的1.34 万亿元，CAGR 为12.6%；其增长驱动为悦己消费、演变的家庭结构、生育年龄延后等；3)产后护理及修复行业规模预计从594 亿元增至2059 亿元，CAGR 为19.5%；其中月子中心规模预计从257 亿元增至1176 亿元，CAGR 为24%；4)中国内地月子中心渗透率5.5%远低于其他成熟亚洲市场(韩国及中国台湾约60%)；5)中国内地月子中心竞争格局分散，按超高端月子中心收入计，公司位居第一；按月子中心收入计，公司位居第二，市场份额约1%(前五大公司合计市场份额约3.7%)。

    　　四重核心优势铸壁垒：品牌矩阵、渠道网络、服务质量、轻资产扩张。1)品牌知名度强、曾有多位女星入驻，其中圣贝拉(21 家)为超高端旗舰品牌、Bella Isla(28 家)为侧重心理健康的高端月子中心品牌、小贝拉(10 家)为高端月子中心品牌；2023 年三大品牌套餐价格起始价分别16.88/9.88/6.88 万元，圣贝拉/小贝拉每间房每晚的平均合约价值分别6887/3478 元；2)59 家月子中心分布于中国内地一二线城市及海外，2021-23 年分别新增10/11/7 家；且是中国内地首家拓展中国内地以外地区的月子中心运营商；3)通过专业化、数字化(CRM 系统及护理服务平台)、标准化(SOP)、定制化的业务模式，服务质量超越同行；4)轻资产模式(与高端酒店运营商的灵活租赁安排)×人力优势×过往成功经验，实现可扩张化的高效运营。

    　　未来发展趋势：扩大家庭护理平台、拓展月子中心网络、提高品牌知名度等。1)进一步扩大家庭护理平台，以获取更长的客户生命周期价值，增加高价值客户群；2)拓展中国及全球的月子中心网络，目标在全国主要城市达30%的市场份额；计划渗入纽约/巴黎/伦敦等拥有庞大中国人群的国际城市，聚焦海外华人家庭客户需求；3)提高品牌知名度与客户忠诚度；4)继续培养护理人才、升级IT 基础设施等。

    　　风险提示：行业竞争，与酒店运营商合作风险，新店爬坡不及预期，海外扩张风险等

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