农林牧渔行业：肥标价差有所扩大 猪价继续上行

　　投资要点：

    　　生猪养殖：肥标价差有所扩大，猪价继续上行。1）猪价继续上涨，南方走势强于北方。上周肥猪溢价提升，7 月25 日200/175kg 生猪与标猪价差分别为0.27/0.24 元/斤，周环比+0.07/+0.12 元/斤。肥标价差扩大带动散户惜售和二育入场情绪增强，猪价继续上涨。由于春节前后开始南方部分区域存在外销仔猪到北方的情况，造成南方7 月份出栏减少，受此影响，南方猪价走势强于北方。7 月26 日猪价19.29 元/斤，周环比+0.2 元/公斤。

    　　2）屠企宰量低位运行、冻品库存下降缓慢。多地气温偏高，加之猪价持续走高，终端白条走货不佳，屠企增量宰杀意愿不强，多地屠企宰量低位运行。7 月26 日涌益样本屠企屠宰量13.06 万头，周环比-0.53%。终端消费低迷，屠企反馈鲜销走货为主，冻品库存下降缓慢。7 月25 全国冻品库容率16.74%，周环比-0.14pct。3）二育逢高出栏增加，生猪均重小幅增长。

    　　北方二次育肥逢高出栏略有增加，同时集团企业为赶出栏进度有增加出栏，支撑生猪交易均重上升。南方因肥猪溢价提升，散户惜售情绪增强，叠加部分区域有零星猪病影响，生猪交易均重下降。7 月18 日-25 日150kg 以上生猪出栏占比5.00%，周环比+0.16pct，生猪出栏均重125.39 公斤，周环比+0.02%。展望后市，当前处于消费淡季，需求底部下肥猪溢价仍提升，体现大猪供给偏少，前期去产能兑现。后续消费由淡季向旺季转变，供需格局有望逐月改善，后续猪价高点值得期待。当前生猪板块估值处于低位，看好基本面改善下猪股潜力。周期右侧建议关注低估值、强贝塔标的。相关标的牧原股份、温氏股份、华统股份、巨星农牧等。

    　　白羽肉鸡：引种受限逐级传导，白鸡景气上行。1）补栏需求回暖，鸡苗价格继续上涨。当前养殖端补栏需求回升，近期补栏对应毛鸡出栏时间已过“三伏天”，叠加当前鸡苗供应量不大，种禽端拉涨意愿较强，鸡苗价格连续走高。7 月26 日白羽肉鸡苗价格3.06 元/羽，周环比+8.90%，白羽肉鸡价格为7.66 元/公斤，周环比+1.19%。7 月26 日父母代种鸡养殖利润/白羽肉鸡养殖利润分别为+0.36/-0.74 元/羽，周环比+0.25/+0.79 元/羽。2）24H2 供需格局有望改善，白鸡价格有望上行。“航班限制+禽流感”疫情影响下，2022 年祖代更新量同比下滑近25%。从祖代来讲，22 年5 月至今海外引种持续受限，国内自繁品种推广使得祖代总量有所增长，但或存在由于结构变化引发的效率下降问题。从父母代来讲，22 年5 月祖代引种受阻，在23H2 传导至在产父母代进入下降通道，在产父母代存栏大幅下降。从商品代来讲，我们判断商品代的减量或在24H1 已有所表现，体现在商品代鸡苗价格24 年1-2 月快速上涨，3 月至今虽有所回落但依然坚挺。后续随着引种受限的逐步传导，叠加下半年消费提振&猪价上行带动，白鸡价格有望上涨。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。

    　　种业：种业振兴再获强调，政策推动2025 年再取得标志性成果。2 月3 日中央一号文件指出“加快推进种业振兴行动、推动生物育种产业化扩面提速”。6 月7 日，农业农村部召开加快推进种业振兴行动暨种质资源普查总结视频会，会议强调确保到2025 年再取得一批标志性成果。目前我国已有多个转基因品种正式通过审定，转基因商业化落地将推动市场空间扩容、行业集中度提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益。建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。

    　　风险提示

    　　动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。

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