IPO专题：新股精要：国内半导体设备陶瓷材料零部件头部企业珂玛科技

　　本报告导读：

    　　珂玛科技（301611.SZ）是国内半导体设备用先进陶瓷材料零部件头部企业，多项关键技术指标达到国际主流水平，持续推进陶瓷加热器等新产品研发及国产替代，打开增量成长空间。2023 年公司实现营收/归母净利润4.80/0.82 亿元。截至2024 年7月 25日，可比公司对应 23/24/25年平均 PE分别为 59.20/39.25/29.02 倍。

    　　投资要点：

    　　公司核心看点 及IPO发行募投：（1）公司是国内半导体设备用先进陶瓷材料零部件头部企业，多项关键技术指标达到国际主流水平，持续推进陶瓷加热器等新产品研发及国产替代。公司表面处理业务服务头部显示面板厂商，同时切入半导体领域，预计成为该项业务新增长点。（2）本次公开发行股票数量为7500 万股，发行后总股本为43600 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为17.20%。公司募投项目拟投入募集资金总额9 亿元。本次募投项目的实施将进一步提高公司产线生产效率，同时新建成对半导体零部件加工和阳极氧化产能，实现产品多样化。

    　　主营业务分析：公司主营业务为先进陶瓷材料零部件的研发、制造、销售、服务以及泛半导体设备表面处理服务。随着下游泛半导体设备市场需求稳定增长及关键零部件国产化进程加快，公司凭借具有市场认可度和竞争力的产品及服务，业务规模持续提升，2021~2023年营收及归母净利润年复合增速分别为18.01%和10.46%。公司毛利率基本保持40%左右稳定水平，2023 年略有下滑；期间费用率整体平稳，研发费用率持续提升。

    　　行业发展及竞争格局：中国先进陶瓷市场起步较晚，预计2026 年市场规模超300 亿元，国产替代持续推进。预计2026 年国内表面处理服务市场规模75 亿元，本土企业市场空间将进一步提升。泛半导体先进陶瓷领域由国外厂商主导，表面处理行业竞争加剧。

    　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至7 月25 日）静态市盈率为32.81 倍。

    　　根据招股意向书披露，选择中瓷电子（003031.SZ）、富创精密（688409.SH）、富乐德（301297.SZ）作为同行业可比公司。截至7月25 日，可比公司对应2023 年平均PE（LYR）为59.20 倍，对应2024 和2025 年Wind 一致预测平均PE 分别为39.25 倍和29.02 倍。

    　　风险提示：1）部分先进陶瓷粉末进口依赖的风险；2）市场竞争加剧的风险。

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