基础化工行业：“以旧换新”政策持续加码 维生素高景气延续

　　核心观点：

    　　行业基础数据跟踪：据wind 资讯，7 月20 日~7 月26 日，SW 基础化工板块下跌3.33%，跑输万得全A 指数3.27pct；化工子行业下跌较多，表现较差的有锦纶、油气开采和煤化工等板块，表现较好的有涂料油墨、无机盐和纺织化学等板块。

    　　化工品价格下跌较多: 据百川、wind 资讯，在我们跟踪的336 个产品中,上涨、持平、下跌的产品数量分别为52 种、164 种、120 种,占比分别为15%、49%和36%。化工品价格下跌较多。价格涨幅前五：维生素D3、维生素A、硫酸、维生素B6、丙烯酸。价格跌幅前五：液氯、防老剂4020、MIBK、邻硝基氯化苯、美国Henry Hub 期货。

    　　“以旧换新”政策持续加码。据中国发改委公众号消息，2 月23 日，习近平总书记主持召开中央财经委员会第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题。7 月25 日，发改委发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，方案提出就统筹安排3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。此次“以旧换新”政策持续加码，或拉动终端需求增长提速，利好上游景气修复。维生素高景气延续。根据百川资讯数据，自年初以来，超跌、国内工厂/终端市场低库存、海外去库尾声、国内猪周期底部向上等多方面因素，带动国内VD3 等维生素景气持续修复。同时，大多数维生素动物本身不能合成或者合成数量有限，必须从饲料中添加。刚性需求+低成本占比+寡头格局，维生素高潜在涨价空间持续验证。根据百川资讯数据，本周维生素D3/A/B6/K3 价格环比之前一周分别上涨18.92%/6.98%/3.38%/1.94%。

    　　建议关注：（1）从供给约束到供给优化：资源品以油气（中国石油、中国石油股份（H）、中国海油、中国海洋石油（H））、矿藏（钛精矿-龙佰集团、磷矿-云天化&川恒股份）为代表；制造端以民爆（易普力、广东宏大）、制冷剂（巨化股份）、铬化工（振华股份）、涤纶长丝（新凤鸣、桐昆股份）为代表；政策新线索关注设备更新和节能降碳；（2）新技术、新材料、新趋势：合成生物、真空材料（赛特新材）、润滑油添加剂（瑞丰新材）、国风/防晒服饰；（3）需求释放拐点：农药（润丰股份、国光股份等）、维生素（新和成等）。

    　　风险提示：宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：项目进展不及预期等。

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