宏观经济研究：切中痛点难点 汲取改革动力

　　研究结论

    　　7 月30 日政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《整治形式主义为基层减负若干规定》。定调的角度，相比4 月会议，本次会议强调“外部环境变化带来的不利影响增多”，且新增“经济运行出现分化”和“新旧动能转换存在阵痛”，因此“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，就意味着“下半年改革发展稳定任务很重”。在此背景下，政策手段有关的表述取向积极，注重从中长期高质量发展与深化改革的过程中汲取动力。会议提出，及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措，如促进各种所有制经济优势互补、完善产权保护等市场经济基础制度、防止和纠正一些地方利用行政、刑事手段干预经济纠纷等等。

    　　宏观政策方面，本次会议强调持续用力、更加给力，在加快全面落实已确定的政策举措的同时，及早储备并适时推出一批增量政策举措：（1）加快专项债发行使用进度：7 月1 日发布的《国务院关于2023 年中央决算的报告》对此已有部署，此外根据上海证券报，多地相继发行“特殊新增专项债”，可能意味着新增专项债资金用途限制有所突破，同样有利于专项债加快发行并为地方减负，我们判断三季度专项债融资规模将有显著提升；（2）用好超长期特别国债，支持“两重”并更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新：近期《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》已经发布，是更多真金白银的体现；（3）要优化财政支出结构，兜牢“三保”底线：从根本上改善基层“三保”问题，需要从省以下财政体制改革入手，“调整收入划分，确保省级统筹调控能力……省、市因规范财政体制集中的收入增量，原则上主要用于对下级的一般性转移支付”（摘自广东省《进一步推进省以下财政体制改革工作实施方案的通知》）是多省落实改革过程中呈现的特点；（4）综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降：近期多个利率下调，密集程度超出预期，同时央行也致力于货币传导机制本身的完善（未来或以某个短期操作利率为主要政策利率）；（5）要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定：值得一提的是，4月份政治局会议提出“降低社会综合融资成本”，本次会议的表述为“稳中有降”，意味着货币政策制约仍在，汇率基本稳定也是其重要考虑之一；（6）增强宏观政策取向一致性：根据发改委5 月召开的例行新闻发布会，下一步要持续提升政策一致性评估工作的质量效率，创新完善评估方式方法；（7）要继续发挥好经济大省挑大梁作用：上半年江苏、山东等地GDP 增速已经超过全国整体，预计下半年更有韧性的地区将展现出持续性的优势。

    　　除此之外，本次政治局会议切中当下痛点难点，各领域涉及举措涵盖消费动能（把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手）、企业动力（支持发展瞪羚企业、独角兽企业，防止“内卷式”恶性竞争）、外资（落实制造业领域外资准入限制措施“清零”要求）、房地产（积极支持收购存量商品房用作保障性住房）、化债（创造条件加快化解地方融资平台债务风险）、资本市场（提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性）等等，积极主动应对“发展中、转型中的问题”。其中：（1）防止“内卷式”恶性竞争的提法之前也曾有出现，但指的是地方政府之间招商引资的竞争（《张国清：构建全国统一大市场》提出“推动各地招商引资从比拼优惠政策搞‘政策洼地’向比拼营商环境创‘改革高地’转变，防止内卷式恶性竞争”），但对于产业来说，如何通过强化行业自律防止这一现象的出现，在需求承压时期尤其值得关注；（2）房地产与地方债务风险化解的角度，如何实现“积极支持”与“创造条件”可能还存在政策空间；（3）整治形式主义为基层减负，同样是促进地方政府活力修复的重要手段。

    　　风险提示

    　　海外地缘事件、部分经济体货币政策取向传导至国内引发波动的风险。

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