债海观潮 大势研判：求回落 政策对冲 持债观望

　　行情回顾：6月经济数据总体企稳，金融数据继续“挤水分”，二季度GDP仅4.7%，央行意外降息。

    　　利率债方面，7月利率先上后下，7月下旬10年期国债向下突破2.2%创新低。信用债方面，7月信用利差继续压缩，主要品种信用利差也再创新低。违约方面，7月景峰医药首次违约，厦门中峻和亿利股份首次展期，违约风险继续保持在低位；

    　　海外基本面：美国经济景气分化，就业市场边际走弱；美国通胀进一步降温，通胀预期保持稳定；欧日经济景气回升，通胀低位企稳；

    　　国内基本面：6月国内经济增速较5月有所反弹，其中投资向上拉动经济增速，消费构成拖累。根据测算，2024年6月国内实际GDP同比约为4.9%，较5月反弹0.3个百分点。高频跟踪来看，2024年7月国信高频宏观扩散指数B持续小幅下行，表现基本持平历史平均水平，表明7月国内经济增长动能延续稳健走势；价格方面，7月国内CPI同比或有所回升，PPI同比维持不变；

    　　货币政策：降息“组合拳”，央行“稳增长”诉求上升。7月OMO利率和LPR利率分别下调10BP，7天逆回购操作改为固定利率、数量招标。另外MLF两次续作，利率下调20BP；

    　　热点追踪：熊猫债投资价值分析。2024年以来熊猫债快速扩容，二级市场活跃度也逐渐提高；

    　　大势研判：一方面，短期平衡需求上升，时隔一年政策利率迎来下调，同时长期限存款利率下调更多，广谱利率下调继续利好债市；另一方面，政策面稳增长信号依然积极。展望8月，利率新低背景下建议持债观望；

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