中央政治局会议点评：稳增长加码信号明确 提振消费成重点 市场有望震荡筑底企稳

　　事件：

    　　中共中央政治局7 月30 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

    　　点评：

    　　1、坚定不移完成全年经济社会发展目标任务，唱响中国经济光明论会议对当前经济形势做出研判，指出“经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势，新动能新优势加快培育，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定。”从数据来看，上半年，虽然经济增速达到5%的全年预期目标，但二季度GDP增长放缓至4.7%，低于市场预期，较一季度回落0.6个百分点。其原因主要在于第三产业的拖累，除受金融业核算方式变化带来的技术性因素影响外，也反映出居民部门有效需求不足。对此，会议也指出“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。”

    　　当前，国内经济“外强内弱、供强需弱”的结构依旧突出：一方面，6月出口继续回升、工业增加值超预期、制造业投资维持高位，外需带动下生产端维持韧性；另一方面，6月社零增速探底，社融信贷、通胀数据仍弱，需求侧依然低迷，国内经济复苏之路仍有曲折，下半年政策加码的必要性趋增。往后看，近期的三中全会和政治局会议接连强调“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，7-8月也正值年中稳增长窗口，我们认为，未来稳增长举措仍有望进一步加码。

    　　随着经济的渐进企稳，将进一步坚定发展信心，唱响中国经济光明论。

    　　2、要以提振消费为重点扩大国内需求，宏观政策有望进一步加码会议强调，“要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。”我们认为，二季度GDP增长放缓的主要原因在于第三产业的拖累，除受金融业核算方式变化带来的技术性因素影响外，也反映出居民部门有效需求不足。因此，在高层会议接连定调“要坚定不移实现全年经济社会发展目标”后，三季度可能是新的稳增长政策加码的窗口期。而考虑到当前产需错配、以工代赈项目不足的情况，后续政策导向可能更多从关注企业端转向关注居民端，提振消费将成为政策重点和主要抓手。通过深入挖掘内需潜力，不断增强经济新动能，稳定市场预期，增强社会信心。

    　　宏观政策方面，本次政治局会议强调“加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。”其中，会议在财政政策方面指出，“要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。”在货币政策方面，要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。7月以来，美联储降息预期持续升温，美元边际走弱，一定程度上缓解了人民币的压力，也给中国货币政策更多的操作空间，近期央行降息政策超预期加码，也展现了货币政策呵护经济回升的决心。此外，中央财政扩张与特别国债用途拓展至设备更新、以旧换新等内需侧，政策节奏明显超市场预期，扩内需政策有望成为下半年政策主线。

    　　3、对市场影响：政治局释放稳增长信号，有利于市场做多信心的重塑，大盘有望震荡筑底企稳

    　　总的来看，在二季度GDP不及市场预期，经济结构性问题依旧突出的背景下，本次政治局会议整体延续三中全会的定调，继续强调“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，坚定发展信心，唱响中国经济光明论。此外，会议政策定调偏积极，为多个经济领域明确政策方向，旨在加大宏观调控力度，深入挖掘内需潜力，增强经济持续回升向好态势，特别是“及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措”、“要以提振消费为重点扩大国内需求”、“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”、“要加大保障和改善民生力度”以及“要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性。”等表述，将积极维稳市场信心。

    　　从A股市场来看，7月大盘指数震荡走低，沪指跌破2900点，市场交投活跃度依旧偏弱，资产价格或已充分反馈过于悲观的预期。当前经济增长恢复基础仍待夯实，下半年需要达成全年预定增长目标的背景下，近期货币及财政政策思路均开始出现积极调整，未来稳增长举措仍有望进一步加码。此外，前期三中全会明确中长期改革方向，叠加8月中报季风险释放及资本市场改革有序落地，或助力投资者信心逐步修复，大盘有望震荡筑底企稳。板块上建议关注金融、电子、公用事业、电力设备、家电和汽车等板块。

    　　风险提示

    　　海外经济超预期下滑，以及中美贸易摩擦超预期恶化，导致外需回落，国内出口承压；海外信用收缩引发风险事件，对市场流动性造成冲击，干扰利率和汇率走势；行业监管趋严风险、市场大幅波动等风险。

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