银行业投资观察：降息、汇率与银行行情

　　核心观点：

    　　板块表现方面：本期（2024/7/22-2024/7/26），Wind 全A 下跌2.7%，银行板块整体（中信一级行业）下跌3.0%，排在所有行业第19 位，跑输万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行分别下跌0.64%、4.68%、3.06%、2.68%。恒生综合指数下跌2.3%，H 股银行涨幅0.5%，跑赢恒生综合指数，跑赢A 股银行。

    　　个股表现方面：Wind 数据显示A 股银行涨幅前三为杭州银行上涨0.69%、工商银行上涨0.34%、交通银行上涨0.00%，跌幅前三为民生银行下跌6.86%、北京银行下跌6.04%、招商银行下跌5.49%。H 股银行涨幅前三为农业银行上涨2.99%、邮储银行上涨2.21%、工商银行上涨1.41%，跌幅前三为江西银行下跌10.00%、招商银行下跌5.61%、中国光大银行下跌3.72%。

    　　北向资金方面：Wind 数据显示银行业北向资金持股占比为2.29%，较上期末减持4.2bp，板块获增最高为重庆银行。

    　　银行转债方面：Wind 数据显示本期银行转债平均价格下跌1.00%，跑赢中证转债0.55 个百分点。个券方面，涨幅较大为苏农转债（+0.03%）、浦发转债（+0.01%），跌幅较大为常银转债（下跌3.06%）、南银转债（下跌2.80%）。

    　　盈利预期方面：根据Wind 数据，本期只有杭州银行24 年业绩增速一致预期有变化，24 年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别上升0.25pct、0.24pct。

    　　投资建议：近期央行政策利率与银行存款利率集中下调，这些举措说明与稳汇率相比，防范经济金融风险仍是当前货币政策中较为重要的工作内容。但在美元利率和汇率逐渐见顶的环境下，汇率和利率政策两难格局将被打破，稳增长将成为未来主要目标，政策加码及海外资金回流的环境下，A 股资产将逐渐变得有吸引力，与之相比高股息的吸引力将会逐渐下降，银行板块表现将逐步回归基本面，相对和绝对收益将减弱。个股方面，随着一轮估值收敛和小修复，银行板块个股间静态估值相对均衡，未来行情关注中期业绩可持续，资产质量是胜负手，再考虑到风格的不确定性，建议区域、股份、大行均选择资产质量最优的银行，同时也会对应成长、复苏和红利三个方向。

    　　风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期, 财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。

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