电力设备及新能源行业周报：龙头引领产业链突破 风机有望底部反转
行业整体策略：龙头引领产业链突破，风机有望底部反转从特斯拉、宁德时代等半年报看，龙头逆势在加速扩张，如特斯拉在智能化、宁德在海外的电池；这些变化将成为引领下一波向上周期的核心驱动力。重申光伏大底部，买行业和格局好龙头。风电存在较大预期差，尤其是已经见底的风机环节。
新能源汽车产业链核心观点：
1）欧美电动车渗透率有望在明后年加快提升。欧洲短期增速放缓主要是补贴的退出，但产品的性价比在更快地提升；近日，据英国交通部披露，先前被保守党政府推迟至2035 年的燃油车禁售令将很快被恢复至2030 年。
2）特斯拉的智能化有望引领行业中长周期加速向上。其FSD 年有望在中国和欧盟获批；Robotaxi 预计10 月10 日发布、预计2025 年上路；机器人已自用；Version2 版本预计2026 年对外交付。
3）宁德时代半年报显示其加快逆势扩展，新市场和新技术持续放量。
公司中报在建产能153GWh，加快了海外和国内产能建设的速度。Q2动力加储能出货量为110GWh，储能占比超20%；神行和麒麟出货占比三成到四成左右，未来比例会持续提升。
光伏产业链核心观点：中期底部将很快到来
1）重申重视光伏大底部的布局。短期，8、9 月终端排产有望持续环增，产业链报价有望反弹。中期产能出清+优化进入关键期，供需将逐步逆转。长期新技术和新市场周期已逐步启动。
2）顶层设计支撑光伏未来由辅助能源升级为主力能源。中共第二十届三中全会公布推进能源领域价格改革，完善新能源消纳和调控政策。
3）重视BC、钙钛矿等新技术突破。未来3-4 个季度，BC 有加速放量态势。近期百MW 钙钛矿组件产线项目进入设备交付阶段。
风电产业链核心观点：
1）风机招标量快速增长。2024H1，风机招标规模62.48GW（不含框架招标），同比+83.94%；其中，陆上风机招标58.21GW，同比+95.60%。
2）陆风投标价格有望企稳，底部反转迹象初现。目前陆上风机去除塔筒平价价格在1200-1400 元/KW，且从4 月以来有回升迹象。2024Q1运达股份、金风科技等风机企业毛利率已经实现触底回升；展望后续，成本管控强的平台型整机企业毛利率有望持续改善。
周观点：
（一）新能源汽车：宁德时代、特斯拉发布半年度业绩，大调整迎来大机会宁德时代发布2024 年半年报：盈利能力保持强劲，龙头加快逆势扩展，新市场和新技术放量。
1）经营业绩 ：2024 上半年实现归母净利润228.7 亿元，Q2 实现归母净利润123.6 亿元，综合毛利率26.5%，盈利能力保持稳定，经营性现金流447.1 亿元，期末货币资金2550 亿元。报告期内，2024 年1-5 月动力电池全球市场份额37.5%，同比提升2.3%；2024 年1-6 月国内动力电池46.4%，同比提升3%。
2）在建产能：在建产能有些积极变化、中报在建产能153GWh，加快了海外和国内产能建设的速度，其中海外差不多70GWh。
3）出货量：Q2 动力加储能出货量为110GWh，储能占比超20%，接近1/4；神行和麒麟出货占比三成到四成左右，未来比例会持续提升。
4）单位毛利：二季度单位毛利相较之前走向平稳、在1 毛9 不到2 毛的水平，单价下降的同时成本也在快速下降，单位毛利非常稳健，下降趋势趋缓。
5）海外储能与海外新市场：情况非常好，不管是美国还是欧洲储能都在起来，储能成为营业收入的增长点，公司会用更好的商业模式、创新的方式来应对市场的需求。非欧美海外市场增速快，后续值得期待。
6）碳酸锂：在江西碳酸锂已平稳量产，主要都是在自己体系内运用的，在报表角度上讲被对冲了，不会体现在报表的收入成本和利润里面。
特斯拉发布2024 年二季报：智能化在突破关键点，有望中长周期加速向上。
1）FSD 年底将在中国和欧盟获批、v12.5 版本的参数为12.4 的5 倍（同时有眼球运动跟踪）、在授权其他整车厂使用；Robotaxi10 月10日发布（预计2025 年上路）。
2）机器人：Version1：自用（已在用），25 年爬坡、生产几千台；Version2：
外售，2026 年交付。
3）算力：加强Dojo 能力，做自己的超算。短期业绩边际改善：2024年Q2 公司实现营收255 亿美元，同比+2.3%，环比+20%；实现归母净利润18 亿元（Non-GAAP），同比-42%，环比+18%；毛利率及净利率基本稳定。
产业链受益标的：
1）格局好的龙头：宁德时代、璞泰来、天赐材料等。
2）新技术：复合集流体、固态电池等。
3）消费电池、低空经济相关。
（二）光伏：破晓在即，龙头有望拾级而上
光伏行业本周我们的观点如下：
去库推进，终端排产有望环增，产业链报价有望反弹。根据SMM数据以及近期调研，上游开工率分化严重，硅料环节去库有望加速；终端随着欧洲结束假期，同时国内地面电站装机加速，8、9 月排产有望持续环增。从筹码，除开逆变器外，光伏主材和辅材机构持仓已接近电新板块最低，有竞争力的企业较难再出现因为筹码原因导致的砸盘，筹码出清接近尾声。
三四季度有望深度出清，后续补贴难以发放+银行端压力增加。根据近期调研，新增产能再难获取大量补贴，存量产能持续性补贴获取难度增加；同时随着各环节亏损持续，二三线企业现金流持续恶化，三四季度或将迎来较大的银行端压力。
逆全球化和光储平价趋势下，光伏企业正出海破局，BC 电池片技术壁垒正持续强化。我们认为BC 是光伏晶硅电池片的终局技术路线，2025 年市场将见到更多的BC 技术与产线，BC 技术差异化明显，专利、人才、迭代等壁垒正持续强化；技术壁垒有望成为中国光伏持续领先的核心护城河。产能出海不完全等于产能优势缩小，反而正在筛选出具备经营、技术、品牌渠道优势的企业。光储平价更是不断催化出亚非拉里面的新市场。
格局清晰，率先反转的细分，例如逆变器、支架、胶膜环节。以胶膜环节为例，行业底部格局清晰，回顾过去三年，龙头福斯特单平盈利持续领先行业平均水平，同时在2024 年组件企业承压加剧+降本诉求极强情况下，我们认为福斯特市占率有望不降反升。根据第三方数据显示，短期行业存在甩货情况，二三线企业亏损压力持续，我们认为随着主链出清，三四季度最后一轮承压后，2025 年胶膜环节有望率先迎来盈利提升。
成本与技术优势，长跑胜出的秘法。从成本与订单优势上看，协鑫科技、TCL 中环、晶科能源具备较强竞争力，同时四家企业正加速中东产能布局，有望在中东快速形成强有力的供应链，巩固在中东、欧美市占率优势。从技术变革上看，隆基绿能HPBC 2.0 有望逐步验证，年底良率提升、产能规模提升，2025 年成本逐步打平TOPCon，通过效率优势，重新回到高速增长的轨道。
产业链相关标的：
1）一体化企业：隆基绿能、晶科能源、协鑫科技、TCL 中环、通威股份等。
2）辅材及配套企业：福斯特、阳光电源、德业股份、禾迈股份等。
3）新成长：阿特斯等。
（三）风电：风机招标量快速增长，陆风投标价格有望企稳风电行业本周我们的观点如下：
风机招标量快速增长。
2024H1，风机招标规模62.48GW（不含框架招标），同比+83.94%；其中，陆上风机招标58.21GW，同比+95.60%；海上风机招标4.27GW，同比+1.44%。从招标量来看，2024 年上半年风机招标量已接近2023年全年水平；预计今年招标量有望超过2022 年，实现新高。
2024H1，风机开中标规模47.10GW（不含框架招标），同比+45.59%；其中，陆上风机开/中标42.28GW，同比+42.24%；海上风机开/中标4.82GW，同比+80.66%。
陆风投标价格有望企稳。
目前陆上风机去除塔筒平价价格在1200-1400 元/KW，且从4 月以来有回升迹象；随着陆风大型化边际放缓，其价格有望企稳。海上风机去除塔筒价格目前在2500-2700 元/KW 徘徊；后续随着16MW 以上机型批量招标，其价格预计还有下降空间。
从财务数据来看，24Q1 运达股份、金风科技、三一重能等头部风机企业毛利率已经实现触底回升；展望后续，我们认为随着风机价格逐步企稳，成本管控强的平台型整机企业毛利率有望持续改善。
投资建议：继续推荐“两海主线”。
1）海缆：东方电缆等；
2）整机：运达股份、金风科技、三一重能等；3）塔筒/桩基/铸锻件等零部件：泰胜风能、大金重工、天顺风能、海力风电、金雷股份、振江股份。
板块和公司跟踪
新能源汽车行业层面：特斯拉公布4680 电池产量环比增长50%新能源汽车公司层面：宁德时代发布2024 年上半年度业绩公告光伏行业层面：阿特斯子公司获3.94 亿元融资用于开发建设海外光伏项目
光伏公司层面：钧达股份发布关于拟投资建设阿曼年产5GW 高效电池生产基地项目的公告
风电行业层面：广西拟启动6.5GW 北海海上风电竞配风电公司层面：汇川技术发布2024 年半年度业绩快报风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期
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