建筑与工程行业：财政积极 基建发力 坚定看好建筑央国企

　　事件描述

    　　中共中央政治局7 月30 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

    　　事件评论

    　　实施好积极财政政策，加快专项债发行，基建有望迎来发力。会议强调，下半年改革发展稳定任务很重，加大宏观调控力度。会议指出，宏观政策要持续用力、更加给力，要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设。在积极财政政策与资金到位加速之下，我们认为后续有望迎来基建需求的发力，坚定看好建筑央企，要点如下：

    　　1、8-9 月专项债+特别国债合计发行约1.7 万亿，资金到位显著加速。1）专项债：1-7 月专项债合计发行金额约1.7 万亿，发行进度43%，显著慢于去年同期，去年1-7 月发行约2.5 万亿，发行进度约66%。根据地方专项债发行计划，预计8、9 月合计发行专项债约1.4 万亿，对比上半年合计发行约1.5 万亿，显示出专项债的发行节奏呈现显著加速；2）特别国债：今年新增的1 万亿特别国债将按22 期节奏陆续发行，其中8-9 月合计发行7 期，按每期发行金额均等大致估算，约占总规模约1/3，对应金额约3000 亿元。

    　　2、季节性影响逐步减弱，淡转旺迎来赶工发力窗口。季节性因素来看，6-7 月份为传统施工淡季，且今年受到高温及台风、强降雨等极端天气影响更大，从而导致实物工作量在今年淡季显著弱于往年同期。考虑到三季度末到四季度初天气因素或有望缓解，需求整体有望从淡转旺，在年底进入低温、春节假期的新一轮淡季之前，三季度末到四季度初将是非常好的赶工发力窗口期，预计实物工作量有望迎来环比的显著改善。

    　　3、上半年建筑央企订单完成度较差，下半年或有追赶动力。八大央企上半年新签合同情况已经披露，上半年对全年目标的完成度整体较差，总体表现弱于去年同期。其中中国中铁（今年33%，去年40%）、中国铁建（今年37%，去年41%）、中国交建（今年48%，去年52%）、中国电建（今年51%，去年54%）、中国中冶（今年45%，去年52%）的上半年完成全年订单的比例显著弱于去年同期，中国建筑、中国能建好于去年同期，中国化学完成情况基本持平。考虑到2023 年全年除中国中铁完成97%之外，其他7 家央企订单均达到或超过目标值100%，预计下半年建筑央企或为完成全年目标存在追赶动力。

    　　财政积极，基建发力，坚定看好建筑央国企。建筑央国企目前估值总体低位，部分标的股息凸显，叠加积极的财政政策以及加速的资金到位将助力基建需求，当前时点继续坚定推荐。标的为：中国建筑（0.56xPB，股息率5%）、中材国际（股息率5%，分红率逐年提升，中材水泥收购增厚利润）、中国化学（己二腈负荷稳步提升，海外订单释放）、中钢国际（Q2 业绩高增，股息率6%）、隧道股份（地处上海财政实力强，股息率5%），估值持续低位有望受益基建需求改善的中国交建、中国中铁、中国铁建，以及受益电力投资旺盛、电改加速推进的中国电建、中国核建、中国能建，同时推荐估值更低、股息率更加凸显的港股优质建筑央企，例如中国建筑国际等。

    　　风险提示

    　　1、专项债与特别国债拉动效应低于预期；2、地方政府债务压力超出预期。

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