7月政治局会议点评：政策有望加码 改革提供动力

　　事件：

    　　中共中央政治局7 月30 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

    　　事件点评

    　　对当前形势的判断——转型发展的阵痛期

    　　会议指出：“当前外部环境变化带来的不利影响增多，有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛”。并从中长期的视角看待，认为这些是发展中、转型中的问题，这意味着政策将保持定力，不重走强刺激的老路，改革仍将是下半年实现目标的重要驱动力。

    　　后续的应对——宏观政策力度有所加码

    　　会议强调“下半年改革发展稳定任务很重”和“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”。基于此，宏观政策力度或将有所加码，表述从4 月政治局会议的“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”，转变为7 月政治局会议的“宏观政策要持续用力、更加给力”。并提出加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。这也意味着政策或将加力、加快落地，边际上出现较为积极的变化。

    　　政策的主要抓手和发力方向有哪些？——“财政、货币、产业”齐发力，消费重要性有所提升

    　　后续政策发力的主要方向：（1）财政政策：表述从4 月份政治局会议强调“保持必要的财政支出强度”，到7 月给出了发力方向：“支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，关注后续重大项目的推出和落地。”（2）货币政策：会议提出：“要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降”，意味着下半年降息降准等概率加大。（3）对提振消费的关注度上升。7 月政治局会议中，提振消费部分单独成段，表达了“要以提振消费为重点扩大国内需求”，“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手”。经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，强调多渠道增收。关注支持文旅、养老、育幼、家政等消费带来的投资机会。消费前提是就业，提出“强化就业优先政策”，并提出“做好高校毕业生等重点群体就业”，表明对青年群体就业问题更加关注。（4）培育壮大新兴产业和未来产业。科技自立自强、关键核心技术攻关、传统产业转型升级等新质生产力依旧是未来产业发展的主要方向，也扩大有效投资、民间投资的主要领域。

    　　防风险层面——三大领域均有提及，化债进度有望加快（1）房地产：消化存量和优化增量兼顾，要求落实好房地产相关政策的同时，增量政策加码可期。（2）地方债：新增表述：“创造条件加快化解地方融资平台债务风险。”我们预计未来在化解地方融资平台债务风险会加快创造条件并加快推进。

    　　（3）资本市场：延续三中全会对资本市场工作的最新表述，把防风险至于强监管之前，强调资本市场有更健康平稳的表现。

    　　风险提示：1）经济出现重大变化；2）政策效果不及预期；3）风险偏好低于预期。

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