2024年理财半年报点评：二季度规模增长较快 基金和拆借类资产占比提升

　　事件

    　　2024 年7 月30 日，2024 年银行理财半年报公布1，我们对报告中的重要内容点评如下。

    　　评论

    　　2024 年上半年非保本理财存续余额继续上升，节奏上二季度规模增长相对更快。非保本理财规模较2023 年末上升约6.43%，截至2024 年6 月末达28.52 万亿元，较2023 年6 月末同比回升约12.55%，其中城商行和理财公司规模增长较多。非保本理财以固定收益类产品、开放式产品以及公募产品为主。新发封闭式产品期限有所提升。截至2024 年6 月末，净值型产品占全部理财产品存续余额的97.61%，较2023 年提高了0.68 个百分点。收益率方面，2024 年上半年理财产品各月加权平均收益率为2.8%，较2023 年末下降140bp，较2023 年上半年下降59bp。2024 年上半年理财在ESG、社会责任等方面产品继续增长。

    　　资产配置端，债券、非标和权益类资产占比同比环比均下降，基金以及拆借类资产占比同比环比均上升。银行存款占比则是环比下降同比上升。含理财子公司的理财产品共持有的资产余额为30.56 万亿元，相比2023 年6 月底增长10.32%，杠杆率在107.04%，同比2023 年6 月底减少2.02 个百分点。资产配置端有如下三点特征：1）从大类资产配置情况来看，标准化资产仍是非保本理财的主要投资方向。非保本理财投资占比最大的三类资产为债券（含同业存单）、现金及银行存款和拆放同业及买入返售，非标准化债权类资产占比下降至第四大类资产。拆放同业及买入返售和基金占比同比和环比上升。债券、非标和权益类占比环比和同比均下降。2）债券资产中信用债仍是主要投资资产，余额上升，但占比继续下降。3）非标配置金额小幅下降，占比也继续下降。

    　　展望未来，我们认为理财规模短期在存款利率下调和债市表现较好理财回报相对较高的情况下会继续回升，信用债市场需求也会有所支撑。但是中长期来看，我们认为理财和信托合作面临着整改，以及存量银行理财规模压降要求都会对理财增长带来一定的负面影响，尤其是理财与信托合作受限后，理财投资高息资产的估值波动或会加大，使得理财产品净值出现波动，从而可能会使得理财需求减弱。除此之外，随着资产端收益率的下降，票息绝对收益已经突破历史低位，我们认为理财负债端业绩比较基准或继续调降，也会使得理财吸引力边际下降。所以中长期来看，我们认为理财规模增速或会放缓，同时随着中短端收益率突破历史低位，其资产配置端也会边际拉长久期。

    　　风险

    　　监管政策超预期变动，理财规模大幅波动。

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