建筑与工程行业研究：政策推动REITS常态化发行 看好后续基建资金增量

　　事件描述

    　　发改委发布《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)项目常态化发行的通知》（以下简称《通知》），全面推动基础设施REITs 常态化发行。

    　　事件评论

    　　REITs 相关政策持续发布，政策呈现出不断完善、不断开放的特征。2020 年4 月中国证监会和国家发展改革委联合印发《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，标志着REITs 发行上市试点工作的正式展开，早期政策环境较为严格，随着试点工作的成功推动，后续政策呈现逐步放宽的态势。本次《通知》进一步明确了全国各地符合条件的交通、能源、市政、生态环保、仓储物流、园区、新型基础设施、租赁住房、水利、文化旅游、消费基础设施、养老等均可申报，降低发行REITs 阻力，包括1）取消辅导环节，明确各环节时限；2）增加清洁高效的燃煤发电、养老设施等资产来源；3）适当放宽可扩募资产规模要求；4）取消用于存量资产收购的30%比例上限，将用于补充流动资金的比例上限从10%提高至15%；5）不再对未来收益率提出要求。在此前成功经验的基础上，《通知》进一步要求推动基础设施REITs 常态化发行，有助于进一步盘活存量资产，促进资金回收和再投资，为新的基建投资创造更多增量的资金来源。

    　　自试点放开以来，我国基础设施REITs 上市产品数量持续增长，行业结构多元，充分优化了投资者可选产品边界。截至7 月23 日，全国首单陆上风电公募REITs 中信建投明阳智能新能源REIT 正式上市，我国已上市公募REITs 数量达41 只，涵盖资产类型包括园区基础设施、消费基础设施、能源基础设施、交通基础设施、生态环保、仓储物流及保障性租赁住房7 类，发行主体也正式扩容至民营企业。2023 年，41 只公募REITs 的算术平均现金流分派率达6.39%，公募REITs 高分红特征为高股息资产提供更多选择。今年以来，在市场红利投资风格的推动下，REITs 产品的平均涨幅达8.30%。

    　　新政策有望带动增量资金投向基建领域，看好下半年多重资金政策催化之下的基建投资修复。据百年建筑调研，截至7 月23 日，样本建筑工地资金到位率为62.35%，全年资金到位率整体较弱。《通知》进一步推动基础设施REITs 常态化发行，有助于引导资金流向基础设施领域，看好下半年多重资金政策催化之下的基建投资修复。当前时点继续看好央国企。1）中国电建：24 年发布嘉实中国电建清洁能源REIT，底层资产是位于四川省的五一桥水电站（1-5 号机组）项目，总装机容量为13.7 万千瓦；2）中国交建：22 年发布华夏中国交建高速REIT，底层资产为位于湖北省的嘉通高速；3）中国铁建：22 年发布国金中国铁建REIT，底层资产是渝遂高速（重庆段）；4）中国中铁：23 年中铁（上海）投资集团有限公司投建的新川高速以Pre-REITs 方式上市；5）中国能建：①22 年发布内遂高速类REITs，底层基础资产为葛洲坝集团投建的四川省内江至遂宁高速公路项目②21 年发布中金能建风电类REITs，底层资产是中能建投旗下两个风电项目公司股权③20年发布工银能建风电类REITs，底层资产为风电资产。

    　　风险提示

    　　1、政策推进进度不及预期；

    　　2、公募REITs 发行不及预期。

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