上海机场(600009)：2024H1公司利润同比大幅增长 回购+激励彰显信心

　　结论与建议：

    　　2024年民航业延续复苏趋势，公司作为长三角区域的国际航空枢纽，上半年实现归母净利润7.1-8.7亿元，同比增长436%-557%。此外，公司拟回购股份不超过5.3亿元用作股权激励，彰显公司发展信心。后续我们认为公司客流量将进一步恢复，予以公司“买进”评级。

    　　点评：

    　　2024H1 客流修复，公司利润同比大幅增长。2024 年民航业延续复苏趋势，上半年公司浦东+虹桥两机场合计旅客吞吐量为6036.3 万人，同比增长43.3%，其中浦东机场的国际航线累计吞吐量为1251.4 万人，同比增长248%，恢复至2019 年同期的78%。随着国际客流的恢复，公司免税门店收入增长将近1 倍，免税业务的利润弹性得到释放。公司预计2024H1 实现归母净利润7.1-8.7 亿元，同比增长436%-557%；2Q 单季度实现归母净利润3.2-4.8 亿元，同比增长39.9%-108.9%。

    　　公司调整激励方案，将回购股票用于股权激励。近期公司发布《上海机场A 股限制性股票激励计划(草案修订稿)》，主要修订内容为将股权激励的股票来源从定向增发转向二级市场回购。具体而言，公司计划回购525.43-1050.85 万股，占总股本的0.21%-0.42%，回购价格不超过50.46元/股；业绩目标不变，解锁条件为24-26 年公司归母净利润17.7、21.0、24.3 亿元（较2023 年增长90%、125%、160%，且不低于行业平均值），毛利率不低于19%、22.5%、26%。本次公司统合股权激励和回购方案，在绑定公司和管理层利益的同时，也维护了股东利益，彰显公司发展信心。

    　　盈利预测及投资建议：综合考虑公司的业绩目标和复苏节奏，我们调整了2024、2025 年业绩预期，预计2024-2026 年公司实现净利润18.3、28.4、33.8 亿元（此前预计2024、2025 年利润为23.0、33.6 亿元），同比分别+96%、+55%、+19%，EPS 分别为0.74、1.14、1.36 元，当前A 股价对应PE 分别为46、30、25 倍。我们认为公司客流量将进一步恢复，带动公司利润持续增长，对此给予公司“买进”的建议。

    　　风险提示：需求恢复不及预期、地缘政治冲突、免税业务恢复不及预期

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