债市专题研究：如何理解7月PMI

　　建议投资者在下一次降息落地前，保持做多长债定力，若行情出现超预期调整，仍可采取逢高配置的思路。

    　　7 月PMI 数据总体观点：

    　　总体看来，7 月PMI 下行压力较大，受高温雨水天气等季节性因素影响，制造业生产和建筑业景气程度明显走弱，供给弱于需求，内需弱于外需，建筑业、服务业、制造业PMI 环比均走弱，反映7 月经济筑底压力较大。

    　　但是7 月政治局会议对下半年经济工作已做提前部署，强调“宏观政策要持续用力、更加给力”、“要加快专项债发行使用进度”、“因地制宜发展新质生产力，着力推动高质量发展”，三季度基建投资或有提速、新质生产力将对制造业持续形成助益。

    　　7 月PMI 对债市的启示：

    　　持续弱复苏的基本面对长债利率有中枢下移的驱动力，7 月PMI 数据做出印证。

    　　虽然央行对长债风险的持续关注客观上构成趋势做多的制约，但考虑二季度GDP数据公布后，政策基调已释放转向信号，下半年降准、降息仍可期，建议投资者在下一次降息落地前，保持做多长债定力，若行情出现超预期调整，仍可采取逢高配置的思路。

    　　风险提示

    　　债券供给规模大增；资金面超预期收紧；海外紧缩预期反复。

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