投资策略：8月策略观点与金股推荐

　　8 月策略观点

    　　海内外因素共同扰动，7 月市场表现较为低迷。

    　　回顾7 月，受海内外因素共同扰动，A 股市场整体表现低迷：国内方面，6 月经济数据显示增长有所放缓，稳增长政策整体也并未明显超出市场预期，基本面因素仍然对投资者情绪造成制约；海外方面，枪击事件后特朗普美国大选胜率陡升，拜登退选进一步催化，美股表现遭到压制，A 股亦受共振扰动，同时全球衰退与对华关税预期引发对我国出口承压的担忧。

    　　预计中期宏观问题的演变中性偏乐观。

    　　当前市场重点关注的中期宏观问题主要有三：以财政为代表的稳增长政策空间与执行力度，美联储降息预期及国内政策跟进力度，以及特朗普上任情况下可能造成的冲击。

    　　展望8 月，预计上述问题的演变中性偏乐观。第一，7 月政治局会议提出“宏观政策要持续用力、更加给力”、“加快专项债发行使用进度”，设备更新与以旧换新是重点落地方向。第二，美联储9 月降息目前仍然是大概率事件，近期央行超预期降息也反映货币政策对稳增长给予更多关注，后续政策有望继续有效跟进。第三，近期哈里斯美国大选胜率逐渐达到能够与特朗普抗衡的状态，相对于特朗普上任而言市场反馈或相对积极。

    　　同时应意识到，我国经济仍然面临“经济运行出现分化”、“新旧动能转换存在阵痛”的问题，培育新动能、发展新质生产力大概率仍是未来的高质量发展重心，对于传统经济的稳增长政策力度应保持较为客观的认知。

    　　风格出现再平衡迹象，内部结构性特征凸显。

    　　随着中期宏观问题的预期改善，风格间可能出现再平衡，或者说风格从“高股息+独立景气”的哑铃策略向稳增长、新能源等低位方向的漂移，这样的再平衡同时具备快速轮动的特点，如近期风电、光伏、家电、房地产等的轮番表现，参与难度较大，对于这种“高切低”，我们建议等待右侧机会，预期多轮反复后市场整体缺乏信心，左侧交易胜率可能受到影响。

    　　同时，各类风格都很难普涨，更多的是下沉与“内卷”：高股息方面，尽管红利资产的公募基金配置整体持仓有所回落，但以长江电力为代表的核心标的仍然备受资金青睐。科技成长方面，光模块、消费电子主要受益于海外映射与AI 产业趋势，半导体则侧重于交易国产替代方向。此外，上文提到的“高切低”快速轮动也是这一特征的体现。

    　　配置建议：结构下沉，稳中求胜。

    　　考虑中期宏观问题中性偏乐观的演变，A 股市场下方可能确实具备一定的支撑力度。对于风格层面的再平衡迹象，我们建议继续等待右侧机会，对于哑铃策略的防御端与进攻端，我们可能都需要顺应趋势进行更为下沉的分析。建议关注：

    　　（1）受益AI 产业趋势的海外映射方向，包括消费电子、元件等；（2）红利低波核心标的仍可逢低配置，包括银行、电力、公用事业等；（3）政策重点提及、景气度尚可的细分方向，包括国产替代等。

    　　8 月金股组合

    　　天顺风能：天顺风能当前估值水平低，看好Q3 海风招标放量及江苏开工。

    　　中科曙光：国产算力服务器领军，全栈技术自主及AI 化驱动成长。

    　　海光信息：国产算力基石，领军地位不断验证。

    　　牧原股份：周期景气将至，推荐成本领先养猪龙头。

    　　小商品城：义乌上半年增速稳健，公司业绩有望稳步增长。

    　　恩华药业：深耕中枢神经系统用药，精麻行业高壁垒下，新品加速放量有望拉动第二成长曲线。

    　　风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。

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