券商板块跟踪更新：如何理解当前券商股行情？

事件：今日券商板块（证券Ⅱ申万指数）收涨5.16%，跑赢上证指数3.10pct。

    截至收盘，首创证券、天风证券、太平洋涨停，另外以中国银河（+8.5%）、中金公司（+6.5%）为代表的头部券商也相对领跑板块。

    宏观环境及市场流动性预期出现积极性拐点。7 月30 日，政治局会议指出，要坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。今年二季度实际GDP 同比增速为4.7%，低于全年增长5%的目标。会议强调“宏观政策要持续用力、更加给力，要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降”，体现了中央对当前经济形势或采取更为积极的应对态度，我们认为下半年稳增长的宏观增量政策出台值得期待，货币政策有望维持相对宽松水平。

    行业严监管路径明确，行业新秩序新格局正在形成。7 月30 日，证监会发布人事任免决定，免去方星海证监会副主席职务，任命李明担任证监会副主席。李明此前担任证监会首席检察官、稽查局局长，具有丰富法治监管经验。

    此外，当前针对证券基金行业的改革举措基本均已落地实施，8 月1 日针对私募证券投资基金的《私募证券投资基金运作指引》也将正式落地。我们认为，此轮严监管对机构经营的影响或将逐步进入收尾阶段，行业新秩序新格局正在形成。

    各家券商积极应对新环境新态势，2024 年半年报好于市场预期。从上市券商2024 年半年报来看，在极端的市场环境以及外部融资受阻、内部降本增效压力下，通过积极调整自身配置，部分券商业绩仍实现同比正增长，也体现了国内券商经营管理水平已有长足进步。截至7 月31 日，43 家上市券商中已有16 家发布业绩预告或业绩快报， 其中东兴证券（ 净利润+51.47%~80.05%）、首创证券（+65.44%~79.98%）、红塔证券（+52.27%）、东方证券（+11.5%）、国元证券（+9.44%）、华安证券（+8.65%）归母净利润实现同比正增长。

    投资建议：券商板块估值已降至历史新低，建议关注券商板块底部配置机会。7 月以来，券商板块估值一度低于1×PB，已突破历史最低估值水平，但我们认为当前券商板块基本面和风险控制能力均较此前历史最低估值水平时有所改善和提升。个股方面，建议关注半年报业绩较为优异的东兴证券、首创证券、东方证券，以及打造一流投行要求下的头部券商中国银河、中金公司、海通证券和国泰君安。

    风险提示：资本市场大幅波动；政策推进不及预期；行业监管进一步趋严

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