政治局会议解读：政策加码诉求明确

　　政治局7 月30 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。

    　　核心解读

    　　会议对于经济形势的判断，肯定成绩的同时增加了对外部不利和运行分化的关注。（1）会议指出上半年“经济运行总体平稳、稳中有进”，经济总体延续回升向好势头。（2）本次会议对风险挑战的关注度有所增加。（3）有效需求不足判断延续，新增关注经济运行分化问题。

    　　就政策基调而言，会议明确加大宏观调控力度，再提逆周期调节，强调政策储备和增量政策。（1）会议新增“加大宏观调控力度”，强调坚定不移完成全年经济发展目标，宏观调控政策存在加码的诉求。（2）结合“深化创新驱动发展，深入挖掘内需潜力”，预计后续政策发力更为注重科技创新和内需的挖掘。（3）再提“加强逆周期调节”，并提到“及早储备并适时推出一批增量政策举措”，后续关注具体兑现措施。

    　　就财政政策而言，明确要求加快政府债券的发行和使用，关注增量政策是否涉及财政。目前所提及的财政政策，多是催促已经推出政策的加速落地，后续重点关注下半年政府债券额度扩容的可能。就货币政策而言，“降成本”取向维持，宽松立场未变，关注落地节奏。具体落地政策仍需权衡外部均衡目标，年内降息、降准仍有空间，短期关注MLF 到期高峰来临时流动性调控，降准依然是可选项。

    　　就产业政策而言，更加关注提振消费，明确增加收入来促进消费，以服务消费为抓手，新兴产业防止内卷式竞争。其中防内卷式竞争或更多以行业自律措施落地，实现产能结构的优化和低效产能的退出。

    　　就防风险而言，本次会议的表述更加积极，要“积极支持”存量商品房收购，要“创造条件加快”地方化债。（1）地产：明确“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”，后期关注“积极支持”下的增量政策。（2）化债：新提“创造条件加快化解地方融资平台债务风险”，是近期最为积极的表述，预计各级对于化债的配合政策将加速推出。

    　　总结，（1）会议对下半年宏观调控的部署整体符合市场预期，但不能忽略其中所体现的政策加码诉求，尤其是应对外部不确定增多的政策储备和增量。（2）财政政策明确诉求加速落地已部署政策，关注增量政策是否涉及政府债进一步扩容；货币政策宽松立场维持，但兑现节奏仍受汇率目标强化的约束。（3）相对最为积极的变化出现在防风险领域，明确“积极支持”地产收储，“创造条件加快”的化债表述需要重点关注。（4）债市而言，通常在降息落地两周左右，交易情绪会得到充分释放。三季度末逐渐临近，政策加码带来的预期交易将逐步加强，且地方债加速发行诉求明确，需关注债市调整的“日历效应”。

    　　风险提示：

    　　政策效果不及预期，流动性超预期收紧。

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