中泰电子：AI全视角-科技大厂财报专题：微软FY24Q4业绩解读-AI驱动营收创历史新高 展望下季度资本开支环比增加

　　整体情况：FY24Q4微软实现营业收入647亿美元，yoy+15.2%，qoq+4.7% ；净利润220亿美元，yoy+9.6%，qoq+0.3%；经营性净现金流为372亿美元，yoy+29.3%，qoq+16.5%；自由现金流为232亿美元，yoy+17.1%，qoq+10.8% 。微软云收入368亿美元，同比+21.5%，环比+4.8%；毛利率69%，同比-3pct，环比-3pct。其中，Azure和其他云服务收入同比+30%（固定汇率），低于FY24Q3的31%，增速放缓导致微软财报发布后股价承压。

    　　资本开支： FY24Q4资本开支190亿美元，以应对云端和AI算力支出，yoy+77.6%，qoq+35.7%，其中非租赁部分139亿美金。

    　　FY2024年总资本开支达到557亿美金，yoy+74.6%。同时微软指引下个季度的资本开支将继续环比增长。

    　　分业务情况：1）个人计算：收入159亿美元，yoy+14.3%，qoq+2.1%，占比24.6%，主要受收购动视暴雪影响；毛利率有所增长，主因销售组合转向高毛利业务。2）生产力及业务流程：收入203亿美元，yoy+11.1%，qoq+3.8%，占比31.4%，主要受Office 365驱动；毛利率略有下滑，主因扩展AI基础设施，导致Office 365毛利率下滑。3）智能云业务：智能云业务总收入285.2亿美元，yoy+18.9%，qoq+6.8%，占比44.1%，主要受Azure增长驱动；毛利率略有下滑，主要受销售组合向Azure转移，以及扩展AI基础设施影响，部分被Azure的改善抵消。

    　　FY25Q1指引：预计收入实现638~648亿美金，同比+13.8%，环比-0.7%。分业务来看，1）个人计算：预计收入同比增长9%~12%（按固定汇率），即149~153亿美金。其中，Windows OEM 收入预计与PC市场增速保持一致；Windows 商用产品和云服务受益客户对 Microsoft 365 和微软先进的安全解决方案的需求推动，收入大概实现中等个位数增长；设备收入增长预计约中低个位数；搜索和新闻广告业务（不包括流量获取成本）收入预计同比增长15%~20%；游戏收入预计同比增长约35%，其中Xbox内容和服务同比增长约55%，主要得益于收购动视带来的增量；设备业务预计将同比下降。2）生产力及业务流程：

    　　预计收入同比增长10%~11%（按固定汇率），即203~206亿美元。其中，Office 365将继续推动商业收入增长，预计Office 365将增长约14%（按固定汇率）；Office 消费者产品收入将在Microsoft 365的订阅推动下实现中低个位数增长；Linkedln预计所有业务都将增长，收入实现高个位数增长；Dynamics业务在Dynamics 365推动下，收入预计增长15%~20%。2）智能云：预计收入同比增长18%~20%（按固定汇率），即286~289亿美金。其中，按照固定汇率Azure收入预计增长28%~29%；服务器产品收入预计下滑个位数，主因持续的混合解决方案需求将被较低的交易购买所抵消；企业和合作伙伴服务的收入预计将出现低个位数下滑。

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