事件点评：中央政治局会议学习 政策注重落实

　　7 月30 日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

    　　政策解决问题的意愿强

    　　7 月30 日政治局会议提出：（1）及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措；（2）防止和纠正一些地方利用行政、刑事手段干预经济纠纷；（3）防止“内卷式”恶性竞争；（4）形式主义、官僚主义是顽瘴痼疾等等。我们发现，不少提法正是当前经济面临的问题，比如，行政干预、内卷式竞争、形式主义等，反映政策层当前高度重视和了解经济情况，解决问题的意愿强。

    　　政策产生实效的关键：政策落实

    　　4 月至今，政策落实效果不佳。4 月30 日政治局会议提出：（1）要及早发行并用好超长期特别国债，但实际发行进度慢于往年；（2）要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，但实际7 月下旬降息，而降准则落空；（3）统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，但实际上截至6 月末收储再贷款仅121 亿元。

    　　政策开始着手于：放宽政策约束、疏解政策堵点、注重政策落实。

    　　7 月19 日，国常会提出“统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新”，此前特别国债有资金、缺项目，而设备更新和消费品换新有项目、缺资金，此次提出特别国债用于设备更新和消费品换新，将项目与资金结合落地，真正做到产生经济实效。

    　　7 月19 日，央行重提“增强汇率弹性”，之后降息，反映出政策约束的放宽。

    　　7 月30 日，政治局会议提出“切实增强宏观政策取向一致性”、“形成各方面共同推动高质量发展的强大合力”，反映出政策层不希望出现新的收缩政策，更重要的是保证政策的合力向上。

    　　7 月30 日，政治局会议提出“要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心”，4 月更关注“要深入实施地方政府债务风险化解方案”等风险，反映出政策层认识到在“防风险”的背景下，需要兼顾“促发展”，才能真正提振信心。

    　　2024 年7 月政治局会议，高度达到2022 年4 月第一，此次会议提出“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，2022 年4 月“努力实现全年经济社会发展预期目标”，年中会议提“全年目标”历史非常少；第二，此次会议提出“稳增长、调结构、防风险”，2022 年4 月“稳增长、稳就业、稳物价”，2020 年至今年中会议提“稳增长”只有这两次；第三，此次会议提出“及早储备并适时推出一批增量政策举措”，2022 年4 月“要抓紧谋划增量政策工具”，历史提“增量政策”只有这两次。

    　　维持观点：债市利率“短期下行、长期上行”，以及转债市场上涨行情

    债券市场：（1）短期，央行宽货币，降息打开利率下限，利率下行；（2）中期，关注8 月资金面，如果资金中枢下移至1.7%-1.8%，债市收益率调整都是买入机会；（3）长期，重点关注如果10 月-11 月经济秋周期兑现、超长债情绪狂热、特别国债发行结束，防范资金收紧的债市反转风险。

    　　转债市场：全年看，转债节奏或与2016 年、2019 年类似，年初跌至低点、春周期上涨、4 月-5 月二次探底、秋周期再次上涨至年底新高。当前投资者情绪已经回到2 月低点，看好未来转债上涨行情。

    　　风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。

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