有色金属周报：宏观偏弱 工业金属价格下行

本周国内外宏观偏弱情绪持续，有色金属价格向下调整。美国就业数据不及预期，初请失业金人数上升，失业率上升，美国劳动力市场走弱引发对经济担忧升温。国内二季度GDP 增速不及预期，房地产数据依旧疲软。国内货币政策发力，央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别下调10 个基点至3.35%和3.85%，央行降息托底经济。

    下周重要数据发布: 7 月31 日（周三09:30）中国官方制造业PMI；7 月31 日（周三20:15）美国7 月ADP 就业人数；8 月1 日（周四22:00）美国7 月ISM 制造业PMI；8 月2 日（周五20:30）美国7 月失业率：季调。

    贵金属：黄金价格重心下移。本周，国内现货金价周跌1.1%，COMEX 银价跌4.5%。

    周内金银价格普遍回落，9 月降息的预期大部分已经反映在价格中，12 月第二次降息的预期也是如此，市场已经定价两次降息预期，价格冲高需要第三次降息预期催化。此外，黄金第二大消费国印度将金银进口税削减至6%，并提议对25 种关键矿产免征关税，为金银带来一定利好支撑。

    工业金属：SHFE 金属全部回调。本周，SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-3.2%、-1.9%、-6.2%、-3.6%、-4.3%、-2.7%。本周进口铜矿TC 均价小幅上涨至9.5 美元/吨，冶炼端或有更大规模减产风险。此外巴拿马政府报告将与第一量子展开会谈，讨论科布雷矿对环境的影响。长期来看，若特朗普重新执政，或执行更为严格的贸易保护政策，推升全球通胀，工业金属整体或将受益。建议关注铜、铝等工业金属板块。

    稀土、钨等小金属：镨钕氧化物涨价，钨小幅回落。稀土方面：本周镨钕金属价格涨1.0%、镨钕氧化物价格涨1.0%。第一批稀土指标公布，2024 年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为12.5%、10.4%，国内供给增速有所收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格及下游产品全部下跌，黑钨精矿≥55%跌幅0.4%。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。

    能源金属：锂镍价格下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿价格下跌，碳酸锂、氢氧化锂价格下跌。（2）钴：钴价持平。（3）镍：镍矿价格持平，镍金属、镍板、镍豆、电池级硫酸镍价格下跌。短期价格难见反转，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。

    投资建议。2024 年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端，市场交易降息预期，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：

    锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫 星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。

    风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。

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