化工行业事件点评报告：巴斯夫爆炸事故影响不断发酵 看好维生素价格持续上涨

　　事件：根据媒体报告，巴斯夫集团7 月31 日声明称：当地时间7 月29 日中午12 点左右，巴斯夫德国路德维希港基地南区一装置有机溶剂泄漏，发生爆炸随后引发火情，该装置生产香精香料原料和维生素的前驱体，目前发生事故的装置处于停车状态。受此影响，维生素A 和维生素E 产品价格大幅上涨。

    　　巴斯夫爆炸事故影响不断发酵，看好VA/VE 价格持续上涨。巴斯夫是全球最大的维生素供应商之一，其德国路德维希港基地拥有维生素A 产能1.44 万吨/年（折50 万IU/g），全球占比26.7%，维生素E（油）产能2 万吨/年，全球占比13.8%，由于此次事故导致维生素前驱体生产装置停产，将导致公司维生素生产受到较大影响。目前不排除维生素A 和维生素E 产品的延迟或中断，公司正在评估库存水平，7 月31 日起暂停交货。受此影响，国内维生素A 和维生素E 价格大幅上涨，根据百川盈孚数据，今日维生素A 和维生素E市场价分别为125 元/kg、108 元/kg，单日分别上涨27.55%、13.09%，预计近期产品价格有望持续上涨。

    　　全球VA/VE 供给端高度集中，近期行业景气度不断上行。当前全球维生素A生产企业仅7 家，其中巴斯夫、新和成、帝斯曼、安迪苏、浙江医药产能占比分别为26.7%、14.8%、13.9%、9.3%、9.3%；帝斯曼整合能特科技后，全球维生素E 生产企业仅5 家，其中帝斯曼（含益曼特）、新和成、浙江医药、巴斯夫、北沙制药产能分别占比41.4%、20.7%、17.2%、13.8%、6.9%。

    　　自2020 年一季度开始，维生素A 行业由于新产能投产及下游市场需求不足，产品价格进入下跌通道，2023 年底开始市场触底反弹，当前产品价格125 元/kg，自2023 年12 月以来大幅上涨81.2%。维生素E 行业受益于帝斯曼和能科科技整合，竞争格局大幅优化，当前产品价格108 元/kg，自2023 年12月以来大幅上涨103.8%。当前维生素A 和维生素E 厂家国内停签停报，部分厂家待发订单基本执行完毕，供给端挺价意愿较强。

    　　下游养殖业盈利水平大幅修复，有助拉动VA/VE 需求。维生素A 和维生素E下游需求结构中饲料领域占比分别约85%、67%，而饲料需求结构中主要包括猪饲料、肉禽料、蛋禽料等。随着能繁母猪产能去化向生猪供给端的逐步传导、前期积压库存的持续消化，以及产业端基于对后市猪价的乐观预期而导致的二次育肥再度进场等因素综合影响，生猪供需缺口扩大背景下，猪价向上拐点或已出现。当前生猪全国批发均价19.61 元/公斤，自2024 年2 月以来上涨41.3%。禽养殖方面，白羽鸡供需边际改善，受前期低引种量影响，国内自繁量及国内品种更新量有所增加，黄羽鸡行业经过三年的周期低谷，种鸡产能去化效果显著，景气度有望上行。整体来看，二季度国内养殖业盈利水平大幅修复，为维生素持续提价创造有利条件。

    　　投资建议：建议关注新和成、浙江医药。新和成拥有维生素A 产能8000 吨/年、维生素E（油）产能30000 吨/年；浙江医药拥有维生素A 产能5000 吨/年、维生素E（油）产能20000 吨/年，作为国内龙头，将充分受益于维生素A 和维生素E 涨价，涨价业绩弹性大。

    　　风险提示：巴斯夫维生素恢复正常供应、行业新产能投产、下游市场需求不及预期。

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