中药行业周报：上海发布创新药全链条支持政策 中药创新值得持续关注

核心要点：

    市场表现：上周中药Ⅱ下跌4.79%，医药子板块普跌，中药表现相对靠后上周（2024.07.22-2024.07.26）医药生物报收6469.65 点，下跌4.02%；中药Ⅱ报收5983.03 点，下跌4.79%；化学制药报收8853.64 点，下跌3.71%；生物制品报收5612.19 点，下跌6.08%；医药商业报收4510.67 点，下跌2.48%；医疗器械报收5774.11 点，下跌3.84%；医疗服务报收4011.64 点，下跌2.29%。医药二级子板块呈现出普跌，医疗服务跌幅最小，生物制品跌幅最大，中药表现相对靠后。自2024 年以来，医药生物板块整体累计下跌23.26%，其中，中药板块累计下跌15.44%，累计跌幅最小。

    从公司表现来看，表现居前的公司有：*ST 吉药、吉林敖东、*ST 龙津、华神科技、天士力；表现靠后的公司有：长药控股、东阿阿胶、羚锐制药、太极集团、昆药集团。

    估值：上周中药板块PE（ttm）为24.09X，PB（lf）为2.13X上周中药PE（ttm）为24.09X，环比下降1.2X，近一年PE 最大值为30.00X，最小值为21.67X。PB（lf）为2.13X，环比下降0.11X，近一年PB 最大值为2.73X，最小值为2.12X。PE 处于近十年以来19.83%分位数，PB 处于近十年以来2.59%分位数。中药板块相对沪深300 估值溢价率为106.96%。

    上游中药材：受天气影响，供给端收缩，价格指数小幅上涨上周中药材价格总指数为259.22 点，周价格定基总指数较上一周上涨0.3%。从中药材十二大类来看，呈现出10 涨1 跌1 平的态势，其中，植物花类药材价格指数涨幅居首。近期中药材市场因暴雨、洪涝等天气因素影响采收及物流，供给端收缩，价格总体上涨，由于天气情况近期仍不稳定，预计后期中药材价格指数或继续小幅走高。

    上海发布《关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》，利好创新药7 月30 日上海市人民政府办公厅发布《关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》。《意见》包括八大部分、37 条，2024 年8 月1 日起实施。生物医药产业是上海市三大先导产业之一，政策围绕“研发+临床+注册审评+应用+产业化”全链条的关键环节形成全链条支持。支持范围为在上海市内登记注册的，从事药品、医疗器械、生物技术和生命科学科研仪器等领域研发、生产、专业服务的企事业单位或民办非企业单位。与上海市其他同类政策有重复的，按照“从优、就高、不重复”的原则予以支持。对由上海市注册申请人开展临床试验并实现产出的1 类新药，每个单位每年累计支持金额最高达1 亿元。在国家医保药品和“新优药械”产品更新发布1 个月内，上海市医疗机构根据临床需求和医院特色，将相应创新药械以“应配尽配”原则配备使用。

    继北京、广州、珠海三地发布支持创新医药高质量发展相关政策、国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》之后，上海出台《关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》，进一步加大创新药研发支持力度、缩短临床试验启动时间，并在医保及支付上给予支持，创新药再迎政策利好。

    预计未来有更多的地方配套政策出台，对创新药形成全链条支持。对中药行业 而言，政策鼓励下，中药行业新药研发热情持续高涨。中药创新在研发技术上，更注重“中医理论+中药现代化研究”相结合；在治疗效果上，更注重临床需求的同时，采用“人用经验+临床试验数据”相结合；在适应症上，除了集中于传统优势病种之外，不断积极拓展适应症。中药创新药的研发，既体现了传承又体现了创新，既注重挖掘中医药原创理论，又注重发现生命科学的新规律以及新技术，提出新的疾病诊治方案，实现守正创新。中药创新药也有望在政策支持下走向高质量发展阶段。

    投资建议：聚力向“新”、提质增效，关注三大主线创新与传承仍是行业发展的核心与重点，传承创新、转化赋能成为引领中药行业高质量发展的新质生产力。以中药创新药为创新代表的“药”创新和以品牌中药为传承代表的“药”焕新，推动中药行业聚力向“新”，实现“创新+质优”。

    此外，随着国企改革的逐步推进，中药行业有望受益于国企改革，实现提质增效。维持行业“增持”评级，建议关注三大主线：

    主线一：“药”创新，关注中药创新药。在政策与临床需求双驱动之下，中药创新再度加速，新药上市节奏加快且1 类新药占比明显提升。研发创新是核心，进入医保基药目录是放量的重要条件，而下半年基药目录调整是大概率事件，或成为行业催化因素。建议关注：（1）具有较强研发实力、在研产品丰富且研发进展较快、中医理论与临床结合较好（尤其是能通过循证医学改写临床诊治指南）、布局大品类有独家品种的企业；（2）2023 版医保目录新增品种和解禁品种及相关企业；（3）“医保+非基药”品种及相关企业。

    主线二：“药”焕新，关注品牌中药。配方优势、原材料优势、品牌优势共同构筑了品牌中药的高竞争壁垒。市场及模式创新，打通了“防+治+养”全产业链，进一步凸显品牌中药消费属性。治已病、治未病、康养保健的全程覆盖，叠加银发经济的利好，体现出品牌中药“治疗+消费”属性，增加了中药消费需求的层次性，拓展了市场增量。建议关注：（1）拥有配方优势、原材料优势和品牌优势的产品力强的品牌中药；（2）通过市场及模式创新，积极探索新业态模式、拓展产业链、拓宽市场领域的品牌中药。

    主线三：国企改革，关注提质增效的国有控股企业。中药行业的央企国资控股、省属国资控股以及其他国有控股比例均高于行业水平，中药行业在医药子行业中受益于国企改革的程度明显较高，有望通过国企改革实现提质增效。

    风险提示

    （1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降；（2）上市公司在研产品进展低于市场预期；

    （3）医保和基药目录中中药占比提升低于市场预期。

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