二季度政治局会议解读及市场策略：更多政策刺激可期 市场情绪有望修复

　　7 月30 日，中共中央政治局召开二季度经济工作会议。我们认为该会议再次确认了新一轮政策刺激周期的开启，后续或仍有增量措施推出。

    　　若后续稳经济的宏观政策支持进一步升级，目前偏低迷的市场情绪有望得到修复。我们预计短期市场或仍以结构性行情为主，可关注符合政治局会议提及的重点产业政策方向的投资主线。

    　　会议释放积极政策信号，市场情绪有望修复。 根据我们的首席宏观分析师金晓雯，会议通稿表示“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足”，并提出“宏观政策要持续用力、更加给力”。

    　　我们认为该会议再次确认了新一轮政策刺激周期的开启，后续或仍有增量措施推出。目前中国市场估值仍处于低位，上证综指和恒指的前瞻市盈率分别为11.2 倍/8.5 倍，均低于其过去5 年均值。我们的港股市场情绪指数读数为-0.9，接近其过去一年移动平均值负0.6 个标准差，显示市场情绪仍偏低迷。若后续稳经济的宏观政策支持进一步升级，市场情绪有望得到修复。我们预计短期市场或仍以结构性行情为主，可关注符合会议提及的重点产业政策方向的投资主线，如房地产、以旧换新和新型消费、新兴产业和未来产业发展等。

    　　1. 消化存量+优化增量住房。 会议强调，“要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式。”我们依然认为政府帮助房企去库存将是扭转房地产下行周期的关键因素。政府消化库存无论是支持资金规模还是支持方式均有扩展空间。在供给端，会议再次强调要做好保交房工作。在需求端，目前一线城市的限购政策有望进一步放宽。短期或利好核心城市储备充沛、经营稳健的房企的估值修复。

    　　2. 以旧换新+新型消费。 会议指出，“更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新……要以提振消费为重点扩大国内需求，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。”建议关注新一轮以旧换新的重点领域，如建材、医疗设备、新能源汽车产业链（原材料、零部件制造、整车生产）、家居产业链（原材料、设计施工、家居用品），以及新型消费（包括医疗、旅游、酒店、养老、育幼、家政服务等）等现代服务性消费领域。

    　　3. 新兴产业+未来产业。 会议指出，“要培育壮大新兴产业和未来产业。要大力推进高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关，推动传统产业转型升级。要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业”。我们认为，先进制造、新能源、人工智能+机器人、生物科技、航空航天及低空经济等行业有望成为中国经济增长的新引擎，可能在中长期获得超额收益，建议可以逢低布局相关行业和龙头公司。

    　　投资风险：政策刺激不及预期，地方政府债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，人民币大幅贬值，流动性趋紧。

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