2024年7月政治局会议点评：直面结构性问题 期待新政落地

　　事件

    　　中共中央政治局7 月30 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

    　　主要观点

    　　稳增长力度或加大，可期待新的政策举措。

    　　7 月政治局会议对宏观政策的描述是“要持续用力、更加给力”，除了已确定的政策要落实外，还提出“及早储备并适时推出一批增量政策举措”，我们认为后续稳增长力度会较之前更进一步，并可能出台新的稳增长的措施。

    　　短时间内或难期待降息或降准落地。

    　　具体的财政政策表述方面，7 月与4 月差异不大，都是积极财政、特别国债、专项债、基层“三保”等。但7 月份的货币政策增加了稳定汇率的描述，可见当前货币政策某种程度上会因为稳汇率的目标而有所节制。我们认为7 月降息已经落地，短时间内很难再次看到降息或降准落地。

    　　地方债化险有进展，积极支持收购存量商品房用作保障房。

    　　关于地方政府债务化险的描述，4 月份是深化实施化债方案，确保压降债务，7 月份则是完善和落实方案，加快化解风险。我们认为措辞变化反映了一揽子化债正有序推进，进展较为顺利，进而提出加快速度。

    　　关于地产的描述，4 月份优先描述保交房工作，7 月会议则较为靠后提及，且字数有所减少。4 月份消化存量与优化增量的提法在7 月份重新提及，但是7 月会议明确提及“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”，我们认为该举措有助于同时实现去库存以及增加保障房供给的目标，可能得到大范围推广。

    　　扩大内需重点是消费，增加居民收入是方法，静待如何落地。

    　　关于提升消费与投资等内需方面，7 月份会议除了更大力度推动“大规模设备更新以及大宗耐用消费品以旧换新”，还提到消费是扩大内需的重点，方法则是“增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿”，并把文旅、养老等服务消费当重要抓手。我们认为这种思路是非常正确的，抓住了当前内需疲弱的关键。后续如何有效落实增加居民收入，提升消费意愿是值得期待的。

    　　构建制度型开放，积极吸引外资。

    　　对外方面的措辞最大变化就是“制度型开放”的提法，构建市场化、法治化、国际化的营商环境。为了吸引外资，制造业准入限制清零，服务业则推出新一轮扩大开放试点举措。培育外贸新动能方面除了中间品贸易，还提到绿色贸易。

    　　工业产能利用率偏低，新质生产力侧重有所转变。

    　　新质生产力方面，7 月会议较4 月会议最大的变化就是提到“防止内卷式恶性竞争”，强调优胜劣汰淘汰低效产能。我们认为这是针对当前我国工业产能利用率偏低（低于2006-2019 年均值）的客观事实而做出的思路转变。我们仍然要提升劳动生产率，但是整体产能利用率偏低，必须首先淘汰低效产能。

    　　直面结构性问题，静待政策落实。

    　　整体而言，我们认为7 月份的会议较4 月份而言更加认识到我国当前经济发展的问题所在，例如内需中消费提振要靠增加居民收入、发展新质生产力也淘汰低效产能、支持收购商品房用以去库存以及增加保障房供给等等，同时并没有过度依赖宽松的货币政策。我们认为这些认知有助于更好的解决我国经济的结构性问题，静待后续具体政策落实。

    　　风险提示

    　　政策力度超预期；

    　　地产行业走势不明确；

    　　外部形势复杂与不确定性；

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