固定收益点评报告：城投融资边际回暖 中长期比重持续抬升

　　净融资：7月城投债发行边际回暖，同比基本持平，环比+2%，年内累计发行3.8 万亿元，同比-6.2%；7 月城投债净融入719 亿元，连续2 个月环比回暖，1 至6 月累计净融资2003 亿元，同比-81.9%。

    　　截至2024 年07 月31 日，3762 家HA 口径城投发行债券5411 亿元，偿还4692 亿元（含行权，下同），净融入719 亿元，净偿还规模较前月环比增加约324 亿元，同比减少约519 亿元。

    　　1、行政视角：7 月净融资额从高到低的行政级别依次为地市级（425 亿元）、省级（339 亿元）与园区级（39 亿元），区县级平台本月净偿还83 亿元，整体而言省级与地市级延续回暖势头，区县级与园区级持续震荡。

    　　2、评级视角：7 月净融资额从高到低的主体评级依次为AAA 主体（635 亿元）与AA+主体（412 亿元），AA 主体、AA 以下主体以及无评级主体本月分别净偿还265 亿元、39 亿元与24 亿元。

    　　3、品种视角：7 月净融资额从高到低的债券品种依次为一般中期票据（1047亿元）、私募债（268 亿元）与一般公司债（24 亿元），超短期融资债券、一般企业债、一般短期融资券与定向工具本月分别净偿还327 亿元、222 亿元、63 亿元与7 亿元。

    　　4、期限视角：7 月仅3 年期以上实现净融入，当月净融入1996 亿元，其他期限净偿还额从高到低的依次为3 年期（414 亿元）、1 年期（254 亿元）、6M 至1 年期（227 亿元）、2 年期（224 亿元）与6M 及以下（159 亿元）。

    　　5、区域视角：7 月净融资额最高的省份为重庆（128 亿元），其次为湖北（100亿元）与河北（85 亿元）。净偿还额最高的省份为湖南（95 亿元），其次为天津（31 亿元）与安徽（31 亿元）。环比来看，江苏、湖北与重庆分别较前月增加202 亿元、135 亿元和93 亿元；而山东、湖南与广西则分别较前月下降176 亿元、148 亿元与68 亿元。

    　　6、主体视角：7 月共有394 家主体为净融入状态，其中净融资规模前五的主体分别为：吉林省高速公路集团有限公司（50 亿元）、北京市基础设施投资有限公司（45 亿元）、深圳市地铁集团有限公司（34 亿元）、蜀道投资集团有限责任公司（30 亿元）与河南交通投资集团有限公司（30 亿元）。

    　　到期压力测算：截至2025 年末累计剩余到期压力约8.0 万亿元根据截至07 月31 日数据测算，3762 家HA 口径城投债截至2025 年末到期压力约8.0 万亿元，其中2024 年2.8 万亿元，2025 年5.2 万亿元。

    　　1、整体来看：截至2024 年底剩余到期压力约79713 亿元（假设含权债100%行权），其中到期高峰出现在8 月（6153 亿元）与9 月（6600 亿元）。

    　　2、具体排名（截至2024 年末剩余到期额TOP5）：

    　　省份：江苏、浙江、山东、四川、河南。

    　　地市：青岛、南京、苏州、成都、南通。

    　　区县：天津滨海新区、青岛黄岛区、上海浦东新区、广州黄埔区、苏州吴中区。

    　　园区：郑州航空港经济综合实验区、广州经济技术开发区、西安高新技术产业开发区、天津港综合保税区、泰州医药高新技术产业开发区。（不含国家级新区）

    　　主体：天津城市基础设施建设投资集团有限公司、江苏交通控股有限公司、河南航空港投资集团有限公司、山东高速集团有限公司、湖南省高速公路集团有限公司。

    　　风险提示

    　　城投债技术性违约风险，数据来源失真风险，数据处理有误。

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