2024Q2债基季报分析：拉久期、挖票息 纯债迎万亿增长

债基净值提升达万亿规模，主要源于纯债基金贡献。2024 年二季度债基净值提升达万亿规模，主要源于纯债基金净值规模增长。从债券型基金整体资产净值规模来看，2024 年Q2 为10.34 万亿元，相较Q1 净值规模提升1.18 万亿，同比增速达26.0%，较第一季度上行3.7 个百分点，具体从分项来看，纯债类基金净值规模提升显著，贡献了净值规模的主要增长。从新发基金份额来看，二季度相较一季度大幅提升，主要贡献来源于被动指数债基与中长期纯债基；从老基金份额变动来看，短期纯债基金与中长期纯债基金增长较多。大类资产配置方面，纯债基金显著增持债券超万亿元，债券市值占比提升。

    大幅增持金融债与存单，国债与存单占比上升。从券种组合来看，二季度纯债基金增持利率债与信用债。包含被动指数型、短期纯债和中长期纯债的纯债债基中，利率债和信用债较上季度分别增持4546 亿元和5988 亿元。重仓券方面，纯债基金主要增持金融债与同业存单。2024Q2 纯债债基重仓券市值为3.69 万亿元，较Q1 增加1985 亿元，二季度纯债债基主要增持金融债（含政金债）和同业存单，其中被动指数型债基主要增持金融债，短期纯债基主要增持同业存单，中长期纯债基金主要增持金融债和同业存单。

    降杠杆与拉久期仍是主要策略。二季度纯债债基普遍降杠杆，加杠杆情绪较为有限。2024Q2 被动指数型债基、短期纯债债基和中长期纯债基杠杆率分别较上一季度环比下降0.89、1.34 和1.00 个百分点至110.54%、113.37%和118.04%，位于2015 年以来89%、41%和38%历史分位数水平。债基拉久期仍是主要策略，除短期债基外久期均表现提升。2024Q2 被动指数型债基、短期纯债基和中长期纯债基久期分别较上一季度变动0.15、-0.01、0.30 年，至1.73、0.69 和2.35 年，位于2015 年以来35%、84%、92%历史分位数水平。

    纯债基金业绩略有回落，绩优中长债基拉久期、挖票息。从业绩表现来看，纯债债基业绩增长较一季度略有下行，其中中长期纯债基金业绩相对占优。2024Q2被动指数型债基、短期纯债基和中长期纯债基复权单位净值增长率中位数分别较前一季度下行0.09、0.09 和0.03 个百分点，至0.99%、0.82%和1.18%。选取三类纯债基金中业绩增速排名前十位的基金产品统计来看，中长期纯债绩优产品业绩增速较高且多数拉长久期。持仓方面，绩优被动指数债基利率债仓位占比高于整体，绩优短期和绩优中长期债基利率债仓位均低于整体，且利率债占比低的产品回撤更小。

    风险提示： 央行超预期收紧货币政策、理财大规模回表引发市场波动、机构行为大幅趋同形成正反馈。

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