7月PMI解读：固收点评 景气边际弱化 政策诉求增

主要数据

    7 月制造业PMI 为49.4%，前值49.5%；非制造业商务活动指数50.2%，前值50.5%；综合PMI 为50.2%，前值50.5%。

    核心观点

    7 月制造业PMI 环比微降，整体水平处于近年来低位，一直以来制约景气回升的市场需求不足问题仍然是最主要原因，此外，传统生产淡季、局部地区高温洪涝灾害极端天气也存在较大影响。短期看，“七下八上”洪涝灾害频发期影响仍在，总需求回暖偏缓制约景气回升，好的方面是居民娱乐服务消费、高技术高端制造业呈现稳健上行趋势。整体看，完成全年经济增长目标的压力仍然较大，逆周期背景下，宏观调控政策诉求增强。

    价格走弱，需求不足，制约制造业景气回升

    第一，制造业PMI 连续三个月处于景气线下，环比走势相对稳定。

    第二，大宗商品价格下降，市场需求不足，出厂价格、主要原材料购进价格近2 个月相继跌落景气线下，制造业市场价格总水平下降，PPI改善或放缓。第三，原材料库存指数微升，产成品库存指数下降，需求偏弱企业补库动能不强。第四，供给端，生产指数超季节回落，仍处扩张区间，生产强于需求的格局未变；进口、采购量、从业人员指数低位有所回升。第五，需求端，新订单指数微降，出口订单指数持平，有效需求整体不足；短期海外需求仍维持韧性，叠加去年同期低基数影响，中国出口或仍保持较高增速。第六，从行业供需上看，居民娱乐服务消费相对旺盛，高端制造保持较强竞争力，政策支持效果较明显。第七，大型企业景气度升高，中小型企业景气度下降。

    出行娱乐服务景气较高，建筑业扩张放缓

    第一，非制造业商务活动指数持续下降，但仍处扩张区间，环比走势强于季节性。第二，服务业景气度降至临界点，居民出行、娱乐相关行业景气度较高。第三，受高温暴雨和洪涝灾害等因素影响，建筑业扩张放缓。第四，综合PMI 产出指数回落，企业生产经营整体放缓，但仍处于扩张区间。

    风险提示：

    政策宽松力度不及预期，货币政策超预期收紧。

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