7.30日政治局会议解读：7月政治局会议部署下半年经济工作 宏观调控将较为积极

　　核心要点：

    　　7 月中央政治局会议部署下半年经济工作，宏观调控将较为积极2024 年7 月30 日中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。下半年国内宏观政策方面定调将较为积极，并就内需不足状况，多渠道增加居民收入，创造条件加快化解地方融资平台债务风险，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。

    　　所有制经济优势互补，扶持民营经济发展

    　　7 月政治局会议指出，要坚持和落实“两个毫不动摇”。我们认为这一表述也预示着国家对民营经济的重视程度有所加强。在该政策大方针的指引下，未来可能会出台更多扶持民营经济发展壮大的举措。未来可能的施政方略是长短兼顾，短期主要解决民营企业遇到的现实困境，例如通过定向的货币和财政政策为民营经济“开源节流”，同时金融机构可以作为媒介，撮合国有资本入股优质民企；长期的政策重在提升民营企业家信心，以及保证政策连贯性和稳定性。包括进一步拓宽和优化债券市场，畅通民营经济直接融资渠道，同时积极利用好金融科技的发展成果，持续建立健全金融基础设施建设，为民营经济提供更高效和优质的服务等。

    　　宏观政策定调较为积极，将适时推出增量政策举措7 月政治局会议对宏观政策定调较为积极，指出要“要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措”。有三处地方值得注意：

    　　第一，“加强逆周期调节”的表述在4 月份政治局会议上删除后再度出现，意味着当前宏观经济下行压力不减，政策或表现得更加积极；第二，表明了未来财政和货币政策的实施力度，即可能更加倚重财政政策的发力，货币政策起到支持配合的作用。因此对于未来大幅降准降息的预期理应下降；

    　　第三，“加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措”，释放出存量、增量政策两手抓的信号。尤其是对存量政策的重视已经跃然于纸面。客观上看，以往对于存量政策的重视度不足，许多政策在出台后便少人问津，既欠缺对政策执行落地的监督，也没有视现实情况的变化而作相应的政策调整。最终导致政策的效果一般。

    　　未来的发力方向有：一是要发挥“双债”的协同效应；二是大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新或迎来实质性进展；三是要优化财政支出结构，兜牢“三保“底线”，其中“保民生”是“三保之首”。

    　　扩内需：多渠道增加居民收入，以服务消费为重要抓手7 月政治局会议指出：要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。要进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资。

    　　下半年支撑消费市场持续增长的有利因素有：一是消费刺激政策的成效将逐渐显现，尤其是汽车、家电等消费品以旧换新将带来可观的市场规模；二是伴随宏观基本面的进一步修复，居民收入预期或有所好转，叠加企业盈利修复带动股市好转，社会整体消费预期将有所改善；三是存款利率的不断下调以及未来降息的落地，会逼出存款和超额储蓄，有利于消费的进一步提升。

    　　培育壮大新兴产业和未来产业

    　　7 月中央政治局会议指出，要培育壮大新兴产业和未来产业。强调产业的发展，支持发展瞪羚企业、独角兽企业，与因地制宜发展新质生产力，着力推动高质量发展，是一脉相承的，而科技依然是新兴产业和未来产业的核心特征。由于瞪羚企业的认定范围几乎与新质生产力涉及的范围重叠，这也为未来我国企业的科技发展指引方向。

    　　此外，在产业发展方面，要防止“内卷式”恶性竞争。这也是历次政治局会议中首次用“内卷”描述行业竞争，显示政策层面更多的希望以良性竞争形成技术突破，防止“一拥而上”产生行业泡沫。

    　　扩大制度型开放，培育外贸新动能

    　　首先，扩大制度型开放，进一步营造市场化、法制化、国际化一流营商环境。制度型开放的重要性更加突出，制度型开放涉及到政策开放、市场准入规则、法规对接、管理标准、文化交流和国际合作等多领域。依托我国超大规模市场优势，在不断扩大对外合作中推动制度开放。

    　　其次，落实制造业领域外资准入限制措施“清零”要求，推出新一轮服务业扩大开放试点举措，促进利用外资企稳回升。

    　　最后是要积极培育外贸发展新动能，拓展中间品贸易、绿色贸易。要扎实推进高质量共建“一带一路”。

    　　房地产：化存量、优增量，促进市场平稳健康发展7 月政治局会议关于地产行业的政策思路，主要体现在以下两个方面：

    　　一是市场调控与政策引导相结合。从今年已发布的各项政策调控来看，政府对房地产市场还是持有较为审慎的态度。本次政治局会议继续沿袭了二十届三中全会公报中关于“防范化解房地产等重点领域风险”的立场，并且在具体政策措施上，特别着重于：将商品房纳入收储计划以用作保障性住房，确保保交房的顺利进行。我们认为，可以预期政府将继续采取有效措施，确保房地产市场的稳定与健康发展。将商品房纳入收储计划，转化为保障性住房，政府不仅能够为中低收入群体提供更多的住房选择，还能够促进房地产市场供需平衡，缓解市场压力。确保保交房的顺利进行，政府将保护购房者的权益，增强市场信心，促进房地产市场的良性循环。

    　　二是政策具有连续性与稳定性。今年以来，房地产行业各项政策保持连续性的特点，不仅体现在政策的总基调上，还体现在对市场调控具体的执行策略上。政策的稳定性为市场提供了清晰的预期，确保了房地产市场能够在一个有序和可控的环境中运行和发展。未来随着住房支持政策的进一步强化，一些关键城市将逐步解绑购房限制，释放市场活力。同时，住房“以旧换新”的政策也将得到加速推进，加快存量房的去化。我们认为，新政策的持续推进，将促进房地产市场摒弃过往高周转、高杠杆的模式，转而构建注重质量和效益的新模式。

    　　完善化债方案，加快化债步伐

    　　7 月政治局会议强调，“完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险”。相较于4 月政治局会议关于化债的提法，“创造条件”这一用词更为积极主动，体现了中央政府对化债工作的坚定决心和解决地方债务问题的紧迫性。

    　　面对当前化债的挑战，中央和地方政府制定的债务化解方案在实施过程中遭遇了实际困难。年初至今，多数区域城投债存量余额有所回落，各地城投公司数量也相较去年底而言有所减少。迫使地方政府根据各自实际状况，对现有债务化解方案进行进一步的完善和调整，确保政策措施能够切实落地。地方政府不仅要加强对债务的监管，确保债务结构的合理性，还要优化财政支出，提高资金使用效率，探索多元化融资渠道以降低融资成本。

    　　此外，深化财政体制改革，提高财政资金配置效率，增强地方政府的财政自主权，也是化解债务问题的关键。

    　　加强执行力：纠治形式主义、官僚主义

    　　由于7 月中央政治局会议与三中全会接连召开，累计要执行的改革措施多，所以，如何推动政策有效落地将是我国改革能否取得理想成效的关键。七月中央政治局会议指出，基层是贯彻落实党中央决策部署的“最后一公里”，不能被形式主义、官僚主义束缚手脚。

    　　投资建议

    　　我国中央政治局会议多在四、七、十二月对经济工作进行部署。此次七月中央政治局会议，面对国内有效需求不足、新旧动能转换存在阵痛的状况，着重部署下半年经济工作：在宏观政策方面定调更为积极，将适时推出增量政策举措；就内需不足的状况，将多渠道增加居民收入，以服务消费为重要抓手；培育壮大新兴产业和未来产业，发展新质生产力；在房地产方面，市场调控与政策引导相结合，促进房地产市场构建注重质量和效益的新模式；地方债方面，强调完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险；最后再次强调加强执行力：纠治形式主义、官僚主义。

    　　我们认为，7 月政治局会议有针对性的部署下半年经济工作，预期完成全年GDP 增速5%目标的问题不大。同时，政治局会议也为下半年投资指引方向，在大力发展新质生产力的背景下，科技方向值得持续重点关注，独角兽企业、瞪羚企业将获得更多支持；从新周期启动视角，尤其是随着美国降息步伐的临近，国内货币政策的持续宽松，市场在增长和估值之间的权衡可能会出现一定变化，预期市场将由此前偏好低估值的状况，逐步转向估值适中领域，而此前集中于高股息类标的的资金可能会有部分流向科技成长类标的，建议关注中游设备制造领域的投资机会。

    　　风险提示

    　　俄乌、巴以的地缘危机升级；国内房地产恢复、地方债调控不及预期。

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