固定收益点评：FOMC会议释放了哪些看多美债的信号？

事件：

    北京时间8 月1 日凌晨2 点，美联储公布7 月FOMC 会议决策，会议决定将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%至5.5%，符合市场预期。鲍威尔在随后召开新闻发布会。

    点评：

    本次会议决策符合市场预期，但会议声明中性偏鸽。我们认为目前市场对于年内降息2-3 次的预期较为充分，同时特朗普近期选情有所降温，带来的“特朗普交易”放缓。两重因素叠加带来了美债收益率近期的持续下行。向后看，我们认为短端美债收益率仍有下行空间，可以择机做多。而长期美债收益率在FOMC 会议后已经明显下行，后续则更多的定价美国大选的进程。如果美国大选整体上对于民主党愈加有利，则长端美债收益率则可能短期内继续下行，也可抓住时机适度做多。

    本次会议决策符合市场预期，中性偏鸽。美联储声明中主要措辞变化在于“就业增长有所放缓，失业率有所上升，但仍处于低位”，对比6 月“就业增长保持强劲，失业率保持在低位”，确认了劳动力市场已经放缓。但会议声明中并未明确释放降息信号，仍然强调“在对通胀率持续向2%迈进的信心增强之前，降低目标区间是不合适的”，这一表态偏鹰。6 月会议表述“委员会仍然高度关注通胀风险”的措辞改为“委员会关注其双重任务对双方构成的风险”。体现出不仅仅关注通胀风险，也关注就业上的风险。

    鲍威尔的新闻发布会则释放了更多的鸽派信息，比如“在劳动力市场，供需状况有所好转平衡”，“第二季度的通胀数据增强了我们的信心，更多的好数据将进一步增强我们的信心”，“如果劳动力市场意外走弱，或者通货膨胀进一步下降快于预期，我们做好了应对的准备”。但鲍威尔并未明确指出9 月会降息，而是说“我们将继续通过一次又一次的会议做出决定。”

    我们认为，美国的通胀降温基本已成定局。困扰美国经济两年多的“工资-价格”螺旋已经明显缓和。租金贡献的物价上涨的程度也明显放缓。通胀的降温使得美联储更加接近降息，但美联储在和市场的沟通中并未确认9 月一定会降息，从而给自身的决策留有空间。我们维持年内降息两次的判断，分别在今年9 月和12 月各25BP，比市场预期的幅度略少。（芝加哥期货所定价存在57.4%的可能年底降息至4.5-4.75,比目前的5.25-5.5 低75BP。）

    目前市场主要博弈美国大选，降息预期两条主线；地缘政治风险仍有扰动。1）关于美国大选：目前从民调来看，哈里斯和特朗普在不同的民调中各有领先，选情焦灼。根据民调网站538 的最新数据，在对全国选民开展的一场民调中，Harris 以2%领先于Trump；在对Pennsylvania 和Arizona 选民开展的两场民调中，Trump 分别以2%、1%领先于Harris；在对Georgia 选民的民调中Harris 则以1%领先。2）关于降息预期：从美联储2000 年以后的降息历史上看，降息前60 天，2 年期美债均值下行57BP，10 年期美债收益率均值下行29BP。降息后30 天，2 年期美债均值下行14BP，10 年期美债收益率下行3BP。短端美债主要由降息预期定价。长端美债则定价降息预期，经济增长和长期通胀预期。3）地 缘政治风险，如哈马斯领导人近期遇刺。对于短期美债，我们认为从芝加哥期货交易所的公布的市场对于年内政策利率的预期来看，市场对于年内2-3 次降息定价已经比较充分。短端美债收益率还有一定的进一步下行空间，可以择机做多。

    而对于长端美债，在FOMC 会议后收益率已经出现了明显下行之后，如果美国大选整体上对于民主党愈加有利，则长端美债存在短期内继续下行的可能，也可适度做多。市场或会继续博弈民主党的党内提名及其尚未宣布的竞选搭档，特朗普上台的概率，共和党是否可能控制参众两院，以及特朗普的政策议程（在关税、驱赶非法移民、减税、基建等方面的先后次序）。美元指数可能在103.5-105.5 区间震荡偏弱，或与大选的走势高度相关。如果特朗普胜选概率较大，或将推高美元指数；反之美元指数则可能偏弱。

    风险提示：8 月美国通胀数据出现反弹，美国就业市场超预期走弱，美国商业地产市场出现风险

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