投资策略专题：若9月FOMC降息 对全球资产有哪些影响

　　事件概述

    　　北京时间8 月1 日凌晨，美联储公布7 月利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%不变，符合市场预期。议息会议声明措辞相比前次出现多处调整，主要是将通胀“仍处高位”改为“仍然有些高企”，将就业增长“保持强劲”改为“有所放缓”，将“仍然高度关注通胀风险”改为“关注双重使命两方面的风险”，表明美联储更关注就业和通胀双重目标的平衡，而非仅是通胀风险。

    　　分析与判断：

    　　一、鲍威尔在发布会表示，如果数据支持，最快会在9 月降息。鲍威尔表示，随着劳动力市场降温和通胀率下降，实现就业和通胀目标的风险继续趋于平衡。委员会的共识正逐渐接近于降息，但尚未对9 月会议做出决定，如果劳动力市场意外疲软，准备采取应对措施。此前鲍威尔在国会听证会也表示，美联储不会等到美国通胀率放缓至2%的目标时才降息，通胀上升并不是美联储面临的唯一风险，过迟或过少地减少政策约束可能会过度削弱经济活动和就业。

    　　二、数据显示美国劳动力市场正在降温，失业率有进一步上行可能，本轮降息周期开启“箭在弦上”。经济数据方面，美国6 月ISM 制造业及服务业PMI 超预期走弱且均落至收缩区间，其中ISM 制造业指标连续第三个月下滑至48.5，物价分项创下今年新低，ISM 服务业指标从5 月的53.8 跌至48.8。劳动力市场方面，美国JOLTS 报告显示，6 月职业空缺与失业人数比为1.20，已回到2019 年平均水平（1.19）；薪资方面，6 月时薪环比增速放缓至0.3%，3 个月年化增速（3.6%）接近联储通胀目标对应的薪资增速水平（年化3%-3.5%）；失业率方面，美国6 月失业率（U3）录得4.1%，已经超过FOMC 在经济展望中的4%；此外美国5 月和4 月新增非农就业合计大幅下修11.1 万人，显示出美国劳动力市场可能低于其数据表现。当前美国贝弗里奇曲线已回到疫情前水平，后续劳动力需求的下降可能伴随失业的回升，而不只是职位空缺数的减少。

    　　三、议息会议后的市场表现：美元和美债收益率下行，黄金、美股走强，市场对9 月降息预期几乎拉满。会议后全球市场风险偏好上行，美元指数大幅回落，十年期美债收益率下行至4%附近；COMEX 黄金期货上涨1.69%，突破历史新高；美股三大股指收涨，纳斯达克指数、标普500 和道琼斯工业指数分别上涨2.64%、1.58%和0.24%，科技股纷纷反弹。当前市场对后续三次会议的降息预期定价已较为充分。CME 利率期货显示，当前至9 月FOMC降息25bp 的概率为100%，至12 月FOMC 降息50bp 概率为100%，降息75bp 的概率为87%。

    　　若9 月FOMC 降息，对全球市场的影响：美元有望下行，黄金和股票市场迎做多窗口。9 月议息会议声明显示美联储希望在通胀和就业之间寻求平衡，若未来7-8 月的失业率持续攀升，那么即使通胀在2%上方，美联储也有可能在9 月开启预防性降息，全球市场正处于降息预期交易的窗口期。

    　　美债：降息有利于美债收益率下行，若9 月降息落地，十年期美债收益率有望回落至4%下方。

    　　美元：本周日本央行如期加息，美日央行货币政策背离的预期或使得美元指数边际转弱。

    　　黄金：降息预期下黄金的金融属性会有所增强，叠加全球去美元和避险需求支撑，黄金仍处大的上行周期。

    　　美股：降息对美股市场风险偏好和流动性形成利好，但从近期市场表现看，市场已对美股科技巨头筹码拥挤和浮盈盘较重产生担忧，后续美股内部轮动可能加强。

    　　A 股：对于中国资产来讲，美联储开启降息后我国稳汇率压力减轻，叠加下半年稳增长政策加码发力，A 股有望受益于全球资金的流入和风险偏好的改善。

    　　需要关注的是，当前市场降息预期已基本拉满，且鉴于本次更多为“预防性降息”，因此需关注市场抢跑交易的扰动。

    　　风险提示：美国通胀超预期、国内经济大幅波动、海外黑天鹅事件等。

声明：

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