债券日报：地方债发行为何“短期化”?

　　2024 年5 月以来地方债发行期限（按规模加权，下同）从13.7 年缩短至10.2年，呈现“短期化”的特征。

    　　一、分品种：专项债期限缩短以及发行节奏放缓是主要原因1、原因一：新增专项债（用于化债）和再融资专项债期限缩短。

    　　（1）相较一般债而言专项债期限通常偏长。分品种来看，监管对地方一般债有发行期限的明确上限约束（新增一般债平均发行期限不超过10 年、10 年以上占比不超过30%，再融资一般债单只发行期限不超过10 年），对专项债期限要求偏松，大体与项目周期匹配。

    　　（2）值得注意的是，多数用于化债的特殊地方债（未披露“一案两书”的特殊新增专项债以及特殊再融资一般债券）期限通常要较其他同类品种更短。

    　　（3）2023 年以来一般债发行期限基本稳定在10 年以内，但专项债发行期限出现下降趋势。其中新增专项债在2023 年四季度和2024 年6-7 月的发行期限阶段性缩短主要或是用于化债的专项债发行占比提升；再融资专项债发行期限出现趋势性缩短，或是发行接续时对项目期限匹配的要求有所增加。

    　　2、原因二：新增专项债发行节奏偏慢。由于新增专项债在所有地方债品种中期限较长，今年在新增专项债发行节奏偏慢的月份，例如2-4 月以及6-7 月均出现地方债发行期限显著缩短的现象。

    　　二、分地区：部分经济大省期限缩短，主要是新增专项债供给不足2024 年5 月以来，部分地区地方债发行期限缩短较为明显，主要或有三大原因导致：

    　　（1）部分经济大省新增专项债供给节奏放慢，导致地方债发行期限缩短。例如，浙江、江西、山东、四川、湖南以及福建等地，5 月以来新增专项债发行节奏明显减慢，导致6-7 月发行期限相较于此前明显缩短。

    　　（2）短期限的特殊新增专项债发行占比上升，导致地方债发行期限缩短。2024年6-7 月，共有8 个地区开始发行期限较短的特殊新增专项债，分别是陕西、新疆、浙江、山西、辽宁、大连、甘肃以及河南，可以发现，除辽宁、河南外，其余地区地方债发行期限均有不同程度的缩短。

    　　（3）再融资专项债发行期限下降，导致地方债发行期限缩短。例如福建、云南、湖北、内蒙古等地，由于再融资专项债发行期限较此前月份均有不同程度的下降，也是其7 月份地方债发行期限收窄的原因之一。

    　　往后看，（1）7 月政治局会议要求“加快专项债发行使用进度”，8 月地方债发行计划显示新增专项债发行加速，地方债发行期限有望回升。（2）但从全年维度来看，由于部分新增专项债可能用于化债、期限要短于普通的专项债，长久期地方债的供给或仍将少于正常年份。（3）地方债“短期化”的因素下，保险资金“欠配”对超长债或仍有保护，预计8-9 月地方债供给高峰的冲击影响略有弱化。

    　　风险提示：超长期地方债供给超预期放量，流动性超预期收紧

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。