8月债市月报：做多还是止盈？

　　1、能否进一步交易降息降准？

    　　虽然理论上联储降息有可能进一步打开我们的降息交易空间，但是参考历史，此次OMO 降息距上一次降息（2023 年8 月）已经时隔11 月，LPR角度来看，距上一次LPR 调降（2024 年2 月）也间隔了5 个月。目前还无法判断我们是否会出现类似2023 年的6-8 月连续降息。

    　　2、央行是否会有实质性的行动干预？

    　　我们认为央行操作与否，是薛定谔的猫。

    　　我们有理由相信，在保持宏观政策取向一致性，以及坚持货币政策支持性立场的背景下，央行不会背离基本面而收紧流动性，以及单方面改变市场利率方向。从兼顾内外均衡以及多目标的最佳状态来看，央行或许希望保持预期引导的状态，尽量控制下行的节奏、幅度和斜率，在货币政策引导和资金面与基本面的推动下，长期限债券利率或许会阶梯式下行。

    　　3、是否会有货币以外的增量政策，债市如何交易？

    　　我们认为增量政策不会局限于货币政策。对于增量政策，我们建议市场以右侧思维看待。

    　　政策需要有效行动来驱动市场预期变化，因为不断反复的交易过程中，市场对于一般意义上的增量政策或许已经免疫。

    　　对比参考2023 年，即使有力度的增量政策出台，长期限利率的调整幅度大概率也达不到15BP。

    　　4、资金面怎么看？

    　　预计资金利率还是维持在不低于OMO 利率的水平上，保持相对稳定。

    　　5、8 月操作有何建议？

    　　弱化资本利得，以静态票息的思维看待下一阶段。现阶段，短端CD 性价比较高；中长端，30 年国债票息仍然有优势。中性视角下，建议哑铃型，负债稳定的可以考虑信用加久期。

    　　风险提示：国际形势超预期、宏观政策超预期、市场走势超预期

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