博隆技术(603325)：气力输送龙头 助力国产替代

　　投资要点

    　　国产气力输送龙头，竞争力比肩海外头部公司。公司主营业务为提供以气力输送为核心的粉粒体物料处理系统解决方案，创始团队深耕气力输送领域20 余年，突破了数个关键技术，完成了核心部件的全国产化，技术积累深厚，口碑不断提升，核心产品力不输海外巨头。

    　　23-27 年合成树脂气力输送系统市场空间翻倍，预计达200 亿元。1、国内市场树脂产能建设加速，反哺配套系统需求大增：我国作为最大的合成树脂生产国及消费国，长期存在供给缺口，国内外石油化工巨头纷纷来华新建工厂提升产能，据中国石油和化学工业联合会预测，23-27 年我国新建合成树脂产能将达上一个五年两倍以上，对应合成树脂气力输送价值量超200 亿元。2、国产替代叠加更新换代加速启动：博隆技术已完成核心部件全国产替代 3、收购GSBI 为出海做足准备：

    　　收购意大利格瓦尼前身GSBI，为未来出海业务铺平道路，据Research andMarkets 预测，22-27 年全球气力输送行业规模达405 亿美元，复合增速5.8%，市场空间广阔。

    　　公司国内市占率第一、23 年内公司新接订单超26 亿。公司产品力及性价比双重驱动，不断获得客户认可，未来公司具有出海潜力，订单弹性及产品力较强。

    　　投资建议。基于公司本身业务订单量，产能利用率，行业发展趋势、政策扶持力度，国产替代空间、未来出海潜力等多个维度来看，公司所在行业及公司自身业务都呈现较强增长态势，我们预测博隆技术24-26 年营收分别为13.01/14.10/15.51亿元，对应净利润为2.99/3.42/3.62 亿元，对应EPS4.48/5.12/5.43 元。首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：产能建设不及预期、下游需求疲软、原材料价格波动剧烈。

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