广西高收益城投债挖掘(上)：水运兴则产业兴 平陆运河新篇章

　　投资要点：

    　　习近平总书记多次视察广西，提出 “大力发展向海经济”，要共建西部陆海新通道，高标准、高质量建设平陆运河，高水平打造北部湾国际门户港。广西2024 年政府工作报告中也表示今年持续加快平陆运河建设，同步推进运河经济带规划实施，由此看出广西发展“向海经济”的动能与意愿较为强烈。那么，依托平陆运河建设的契机，经济带区域会如何进行布局发展？有哪些区域具有投资机会？我们对此展开研究。

    　　平陆运河联通江海，西部区域全盘活

    　　广西过去临海但无法直接通航入海：云南、贵州、广西的货物要想出海只能绕道珠三角，这一方面加重西江航运的压力，另一方面也使得水运线路远、耗时长、成本高。平陆运河的出现解决这个问题，运河连通西江航运干线和北部湾港，会成为我国西南地区运距最短、最经济、最便捷的出海通道。作为西部陆海新通道骨干工程，平陆运河始于南宁横州市西津库区平塘江口，经钦州灵山县陆屋镇沿钦江进入北部湾。

    　　广西自身迎来发展机遇。平陆运河全段位于广西，运河建成后，5000吨级江海直达船可从西江内河港口直通我国沿海港口和东南亚主要港口，这将对广西经济发展起到巨大的推动作用。平陆运河纵向贯通西江干流与北部湾国际枢纽海港，将海洋强国战略延伸到西江中上游沿岸城市，推动广西及西南地区更好地发展向海经济，形成“南向、北联、东融、西合”的新格局，实现“一带一路”有机衔接。

    　　依托西部陆海新通道盘活西南地区。平陆运河远期将与正在研究论证的湘桂运河衔接，纵向贯通长江、珠江及北部湾，一旦湘桂运河开通，整个长江中游的船只就可以南下北部湾和珠三角；为了能融入平陆运河，贵州和广西正启动黔桂铁复线改造工程建设，贵州罗甸港、云南富宁港也正在建设中，构建南北贯通、陆海联动的西部陆海新通道综合交通运输体系，西南云贵川渝地区将受益于平陆运河被全部盘活。

    　　运河经济带同步开发，沿线城市共享发展红利以平陆运河为牵引，沿线物流枢纽及产业链城市以南宁都市圈和北钦防为核心发挥中心城市辐射带动功能，协调其他市县和小城镇发展集聚效应。具体包括“省会都市圈”三市的南宁、百色、贵港与北部湾三市的钦州、防城港、北海等6个南部轴心城市，以及崇左与玉林等2个东西轴心城市，构建“6+2”的“大北部湾”区域城市协同产业集群。

    　　沿线区市正在加快产业互动和产能合作，促进通道与全产业融合配套发展，形成一批具有较强规模效益和辐射带动作用的特色产业集聚区，打造“通道+产业+平台”战略新格局。根据“765”产业体系，充分发挥平陆运河经济带的区位优势、资源优势、产业比较优势，形成区域性产业协同发展格局，促进产业链上中下游布局协同，加快向海经济发展。

    　　运河经济带城市基本面稳定向好

    　　南宁发展水平相对较高，北钦防发展速度较快；南宁财政规模最大，防城港一般公共预算收入增速最快；南宁债务规模较大，钦州防城港债务率较高。对于当地城投债市场而言，一方面城投新增融资受到严格限制背景之下存量城投平台或将加速转型，配合地方政府整合相关资源设立产业类、市场化的地方国有企业，推动当地发展建设；另一方面也将有力提振各地经济实力，从本质上提高偿债能力。因此我们将继续立足于平陆运河带来的发展机遇对相关地区城投债市场进行具体分析，挖掘在资产荒行情下被市场低估的高收益债券。

    　　风险提示

    　　政策边际变化，市场风险超预期。

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