2024Q2公募基金季报国债期货持仓分析：基金参与国债期货拆解：从套保为主到表达多空观点

本报告导读：

    2024 年2 季度公募基金持仓国债期货投资目的主要是满足套保需求，但T 合约净多头相对提升，反映出公募基金特别是纯债基金开始利用国债期货表达多空观点。

    投资要点：

    整体来看，2 024 年2 季度公募基金对国债期货参与度继续提高。

    2024 年2 季度共计40 家公募基金公司所 管理的产品持仓国债期货，较上季度增加2 家，参与国债期货投资基金产品数量共计106支，较上季度增加6 支；公募基金持仓规模占国债期货市场整体的3.19%，其中TL、T、TF、TS 合约分别占0.97%、1.45%、0.64%、0.13%。

    多空持仓看，二季度基金持有国债期货仍以空头合约为主，投资目的回归套保需求。截至2024 年2 季度，公募基金持仓国债期货空头合约市值为145.7 亿元，较上季度小幅增加2.6 亿，多头合约市值25.4 亿，较上季度减少9.4 亿。二季度央行多次发文对长端利率合意区间进行提示，债市虽然延续偏强格局但做多热情边际降温，国债期货多头持仓使得有所下降。

    分品种看，基金持仓TL、TF 空头占比增加，持仓T 合约多头占比提高，T 合约或成主力做多品种。①TL 合约方面，多头持仓明显下降，空头持仓则边际抬升，随着二季度超长端利率水平调控预期的升温，TL 合约止盈情绪边际走强，多头投机盘明显减少，空头套保盘则有所增加；②T 合约方面，空头持仓明显减少，多头持仓则小幅增加，或表明当前公募基金正在尝试通过T 合约表达多空观点，博取超额收益；③TF 合约方面，多空持仓均有所提升，空头提升幅度更高，或较多为满足信用债套保需求。

    分基金类型看，纯债型基金配置国债期货更为灵活，积极利用国债期货增厚收益。具体而言：①多数类型基金参与国债期货投资以空头套保为主，除短期纯债与混合债券型一级基金外其余类型基金空头持仓均超2000 手；②多头头寸主要由中长期纯债型基金与混合债券型基金持有，对比来看，混合债基可依靠股票类资产获取收益，对国债期货的投资一定程度上与股票投资相配合，而纯债型基金获取其他盈利的手段则较为有限，对于国债期货的配置更为灵活。

    风险提示：经济政策和指标超预期，央行债券借入规模超预期，机构负反馈

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