钛白粉7月月报：钛白粉淡季价格企稳 原材料涨价带动企业成本上升

投资要点：

    钛白粉价格7 月维稳，淡季低景气度仍持续

    根据卓创数据，钛白粉7 月均价为15150 元/吨，较上月下降84元/吨，下降幅度-0.5%。主要由于7 月份依然处于需求淡季，下游建筑涂料行业开工负荷率低，塑料、造纸、纺织行业也处于季节性淡季。

    原材料价格持续上升，企业盈利能力承压

    攀枝花钛精矿（TiO2≥46%）7 月均价为2216 元/吨，较上月上涨52 元/吨，上涨幅度2.4%。浓硫酸（98%）全国均价416 元/吨，较上月上涨72 元/吨，上涨幅度20.8%。成本端压力增大，价差持续缩小。

    截至2024 年7 月31 日，钛白粉价差为7622 元/吨，较6 月28 日下降584 元/吨，下降幅度7.1%

    钛白粉产量同增、环降，开工率有所下滑，库存去化进行时钛白粉价格7 月产量为32.5 万吨，同比增长9.9%，环比下降6.2%，1-7 月产量累计同比增长5.3%。截至2024 年7 月25 日，随着多家企业开启检修，企业开工率下滑至71.34%。随着企业的检修以及减产，市场库存已在逐步去化。根据卓创数据，截至2024 年7 月25 日，钛白粉周度库存为19 万吨，较上月末的270 万吨已有下降，显示市场库存在逐步去化，但当前仍处于相对高位。

    钛白粉6 月出口量显著上升，发展中国家需求预计将持续拉动出口钛白粉出口量显著上升。2024 年6 月钛白粉出口量为17.6 万吨，同比上升40.5%，1-6 月累计同比上升16.3%。从出口国别来看，印度占比14.9%，巴西占比7.5%，土耳其占比5.66%，大多数国家出口量都有显著增加。我们认为诸如印度、巴西以及东南亚等发展中国家经济高速发展带来的需求增长将持续拉动中国钛白粉出口量

    投资建议

    我们建议关注具备钛矿优势的钛白粉龙头龙佰集团。公司钛白粉总产能为全球龙一，包含85 万吨/年硫酸法以及66 万吨/年氯化法钛白粉。公司氯化法技术领先，随着环保政策趋严，拥有低成本、成熟大型氯化法钛白粉技术的企业拥有先发优势。公司持续扩张上游资源，规划在25 年底形成248 万吨钛精矿年产能，自给率不断提升，保证了原材料安全。同时多元化布局海绵钛及新能源材料，新产能有序释放。

    我们认为公司纵横布局深度整合产业链，具备长期穿越周期能力。

    风险提示

    需求不及预期；行业产能超预期释放；贸易冲突加剧

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