疫苗行业周报：疫苗行业继续调整 估值安全边际不断增厚

　　核心要点：

    市场表现：上周疫苗下跌6.33%，13 个医药子板块普跌上周（2024.07.22-2024.07.26）医药生物报收6469.65 点，下跌4.02%；原料药报收8134.16 点，下跌3.81%；化学制剂报收6115.15 点，下跌3.69%；中药Ⅲ报收5981.04 点，下跌4.79%；血液制品报收10702.45 点，下跌5.57%；疫苗报收11776.5 点，下跌6.33%；其他生物制品报收7736.48 点，下跌6.13%；医疗设备报收9664.99 点，下跌3.7%；医疗耗材报收4684.84 点，下跌3.85%；体外诊断报收6853.48 点，下跌4.16%；医药流通报收2583.4 点，下跌1.13%；线下药店报收10879.77 点，下跌5.91%；医疗研发外包报收6518.05 点，下跌1.07%；医院报收3848.67 点，下跌3.97%。13 个三级子板块全部下跌，其中，医疗研发外包和医药流通跌幅相对较小，疫苗、其他生物制品跌幅相对较大。

    　　自2024 年年初以来，医药生物板块整体累计下跌23.26%，13 个三级子板块中，疫苗、线下药店跌幅超过40%。

    　　从公司表现来看，上周疫苗行业表现居前的公司有：辽宁成大、沃森生物、成大生物、华兰疫苗、华兰生物；表现靠后的公司有：万泰生物、百克生物、欧林生物、康希诺、金迪克。

    估值：上周疫苗板块PE（ttm）为21.11X，PB（lf）为1.8X上周疫苗板块PE（ttm）为21.11X，环比下降1.43X，近一年PE 最大值为28.84X，最小值为19.27X。PB（lf）为1.8X，环比下降0.12X，近一年PB 最大值为3.33X，最小值为1.77X。PE 处于近十年以来6.89%分位数，PB 处于近十年以来0.24%分位数。疫苗板块相对沪深300 估值溢价率为81.36%。

    行业动态及上市公司重要公告

    　　（1）康华生物：关于取得发明专利证书的公告。近日康华生物取得中华人民共和国国家知识产权局颁发的发明专利证书，发明专利名称为结核分枝杆菌多免疫原抗原、编码其的多核苷酸、应用，专利权期限自申请日起二十年，该发明专利由公司自主研发取得，未来将在公司相关在研产品上应用。（来源：

    　　Wind-康华生物公司公告）（2）万泰生物：关于全资子公司与GSK 合作协议终止的公告。2019 年9 月6 日，万泰生物全资子公司万泰沧海与GSK 签署了《关于新一代宫颈癌疫苗的开发和商业化的合作协议》。《合作协议》约定双方基于万泰沧海的大肠杆菌原核表达疫苗抗原技术和GSK 的佐剂技术合作开发新一代宫颈癌疫苗HPV9-AS04 候选疫苗。HPV9-AS04 候选疫苗的抗原由万泰沧海负责在国内生产，GSK 负责在海外进行疫苗佐剂及成品疫苗的开发及生产。双方按《合作协议》约定的区域进行商业化开发。经友好协商，双方决定不再继续《合作协议》项下的HPV9-AS04 候选疫苗的开发和商业化合作，并于2024 年7 月20 日签订《合作协议》终止函。（来源：Wind-万泰生物公司公告）（3）康希诺生物深度参与中马疫苗联合开发。2024 年7 月25 日，康希诺生物与马来西亚国立生物技术研究院（NIBM）代表中马两国签署合作协议，双方在疫苗领域的合作进入长期、广泛、深化的全新阶段，将围绕mRNA 多价流感疫苗等创新产品的开发、生产制造、技术转移以及人才交流等方面展开深入合作。（来源：康希诺官网）

    　　投资建议：短期承压，长期向好，关注技术创新+重磅单品上市放量疫苗行业短期因高基数、部分大单品价格下降、部分产能有待出清等原因而短期承压，但政策、需求、技术所构筑的三大驱动因素依然不变，将推动行业长期向好。

    　　政策：随着疫苗行业相关政策的不断颁布与实施，疫苗行业更加规范，同时，创新型疫苗的加速审批上市、鼓励疫苗研发投入加大等相关政策都将推动我国疫苗行业快速发展。需求：疫苗消费意愿提升叠加人口老龄化助推需求增长。此外，疫苗出海也为疫苗行业拓宽了需求领域。技术：技术创新已成为疫苗行业的核心驱动力，随着技术迭代升级以及更多新型疫苗陆续上市，疫苗的防护边界有望持续拓展。

    　　疫苗行业技术为核、品种为王的特征十分明显，行业未来发展的关键在于创新。从疫苗细分赛道看，目前热门赛道竞争较为激烈，未来真正具有技术创新优势、产品力优势以及产业化能力的企业才有望在竞争中突围。建议关注技术创新及重磅单品的上市和放量。我们认为具有技术优势、拥有重磅品种、布局大品种且在研管线丰富的龙头企业竞争优势更为明显。维持行业“增持”评级。

    风险提示

    　　（1）行业发生黑天鹅事件，行业政策趋严。

    　　（2）政府采购导致部分疫苗品种价格大幅下降。

    　　（3）在研项目进展低于预期，重磅品种上市时间不达预期。

    　　（4）受批签发进度等因素影响，上市公司业绩低于市场预期。

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