互联网传媒周报：看好港股互联网 巨人&吉比特更新

　　本期投资提示：

    　　根据Wind，本周传媒（申万）指数上涨1.92%，好于创业板指（-1.28%）；传媒本周在TMT 中领涨，电子/计算机本周上涨0.48/1.8%，通信下跌0.12%。中概方面，恒生科技指下跌1.69%；纳斯达克中国金龙指数下跌5.94%，同期纳指下跌3.35%。

    　　周观点：港股继续看好中期结构性机会，重点关注腾讯控股、阿里巴巴、网易、泡泡玛特、快手、哔哩哔哩等格局好转或景气延续的白马。A 股传媒底部关注超跌的游戏白马。

    　　港股互联网：降息利好流动性，中期看利润率提升和回购分红，长期看AI。1）降息渐行渐近，港股流动性有望好转。2）利润率提振与股东回报提升是今年核心投资逻辑：互联网收入端景气与国内消费大盘较为相关，但仍然通过出海、深耕用户价值等方式跑赢消费大盘；更重要的是，竞争格局改善背景下，叠加降本增效，带来利润率提升弹性。3）互联网和云厂巨头是国内科技研发投入的中坚力量，今年一季度腾讯、阿里资本支出同比增长，人工智能是重点投入方向之一，但当前估值尚未体现AI 投入带来云和业务生态降本增效的预期。专题：腾讯控股、泡泡玛特、阿里巴巴更新。

    　　游戏：巨人、吉比特更新，重视底部反弹机会。【巨人网络】：7 月回购显著增加，旗下游戏推出AI 新玩法。1）《太空杀》发布全新玩法“AI 残局挑战”，该玩法由巨人网络AI 实验室与《太空杀》项目组联合研发。2）老游戏平稳，小游戏亮眼。《原始征途》《球球大作战》今年表现平稳。《王者征途》小游戏2 月上线以来流水排名不断攀升，从最初的50名左右到5 月稳定位于小游戏畅销榜TOP10。3）7 月回购显著增加，底部信号明确。公司7 月回购金额达到4150 万元（单价8.87 元/股），超过已回购金额的一半。【吉比特】：老产品企稳，新品均获取版号，赔率突出。1）核心产品《问道》24 上半年以来呈现环比上行趋势；Q2《一念逍遥》《问道端游》保持平稳。2）项目储备丰富，重点自研均已获得版号。《问剑长生（代号M72）》《杖剑传说（代号M88）》《异界原点传说（代号原点）》均已获得版号，下半年将进入付费测试阶段，预计年底至明年上线。3）吉比特历史上分红态度积极。整体看我们认为吉比特估值低、预期低，考虑到历史较为积极的分红态度和丰富的项目储备，当前赔率凸显。

    　　标的：

    　　1） 中概—腾讯控股、阿里巴巴（和零售组共同覆盖）、泡泡玛特、网易、云音乐、腾讯音乐、快手、哔哩哔哩、猫眼娱乐、心动公司、爱奇艺、阿里影业、阅文集团

    2） 红利—分众传媒、中文传媒、长江传媒、山东出版、中南传媒、凤凰传媒、南方传媒、新媒股份

    　　3） AI—焦点科技、易点天下

    　　4） 影视—中国儒意、博纳影业、光线传媒

    　　5） 游戏—神州泰岳、吉比特、巨人网络、恺英网络、三七互娱、姚记科技

    风险提示：内容和互联网监策边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。

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