教育行业周报：新东方好未来收入增速好于预期

　　本周观点

    　　本周新东方发布FY24Q4 业绩，FY24Q4 单季收入/经营利润/归母净利润分别为11.37/0.11/0.27 亿美元，同比增长32.1%/-78.1%/-6.9%，收入符合指引、但略低于市场预期，经营利润及净利润下滑主要由于学习中心扩展的加速、管理层和员工薪酬提升、东方甄选同比下降且存在与辉同行交易等一次性成本。1）核心教育新业务+50.3%（店数+42%/人数+39%），其他出国考试准备/出国咨询/成人及大学生考试/教育新业务收入+17.7%/17.3%/16.4%。非学科类辅导业务FY24Q4 较FY24 Q3 新增学习中心114 间至1025 间，报名人次875,000 人。FY24 Q4 公司GAAP 经营利润率为0.9%，Non-GAAP经营利润率3.2%。2）业绩指引：公司预计FY25Q1 收入12.55亿-12.84 亿美元，同比增长31%-34%，其中教育新业务预计+45-50%；预计FY25 全年收入+20-25%，其中出国/教育新业务+15%/45-50%。

    　　本周好未来发布FY25Q1 业绩，FY25Q1 单季收入/经营亏损/归属于好未来的净利润分别为4.14/0.17/0.11 亿美元，同比增长50.4%/-70%/-125%，FY25Q1 毛利率为51.7%，同比提升2.4%，净利润扭亏为盈，non-GAAP 每ADS 收益为0.05 美元，而去年同期为亏损0.03 美元，收入及non-GAAP 每ADS 收益均超市场预期。净利润扭亏为盈主要得益于毛利率提升及费用率管控， FY25Q1 销售费用/ 管理费用分别为29.6%/26.5%，同比下降5.9%/11.6%。截至报告期内，公司递延收入余额为6.42 亿美元，同比提升49.9%，公司未来业绩增长具有保证。

    　　投资建议：1.推荐困境反转的职业教育标的中国东方教育；2.K12 教培和学历教育：我们分析，政策相对见底，是较为确定的投资方向之一，供给出清带来利润率改善仍有望延续，暑期招生增速维持较快增长。同时继续推荐学大教育、科德教育、思考乐教育；受益标的：新东方、好未来、高途教育、豆神教育、 昂立教育、 卓越教育集团、凯文教育。3.

    　　高教领域中低估值、高股息标的较多，推荐中教控股、新高教、东软教育、中国科培；4.推荐企业家商学院教育龙头行动教育，长期看好渗透率提升、公司大客户战略。5. 公考培训领域看好抢份额逻辑，推荐粉笔，受益标的：华图山鼎。

    　　行情回顾：本周涨跌幅高于大盘11.40PCT

    　　本周，中信教育上涨11.90%，上证指数上涨0.50%，高于大盘11.40PCT。2024 年截至目前，中信教育指数下跌31.95%，上证指数下跌2.34%，低于大盘29.61PCT。

    　　新闻摘要：

    　　我国近40 所高校前瞻性部署自主量子计算教育；京拉合作|西藏首个基础教育信创联合示范基地落地；中俄职业教育政校企研讨会举行；从“制造”到“智造”，仪器行业新蓝海：教育部支持高校布局这些专业；开明心理健康教育研究院成立 关注中国学生心理健康；陕西加大财政投入推动基础教育高质量发展。

    　　风险提示：

    　　教育行业政策变动风险：教育行业政策变动影响K12，职教和高教板块公司的招生及收费等情况。招生人数不达预期风险：终端需求减弱或企业自身优势弱化等使招生困难。

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