申万宏源通信周专题：卫星批量发射关键节点已至 海缆景气加速上行！

　　本期投资提示：

    　　（一）垣信将迎批量发射，卫星互联网行业催化密集，剑指星辰大海。垣信低轨卫星批量发射预计于8 月初落地；高轨卫星01 星顺利发射升空；AST SpaceMobile 完成首批五颗卫星的建造（支持手机直连，卫星天线阵列约为64 平米）。直连设备竞赛升温，卫星互联网有望很快实现批量化、商业化、高效化的飞跃发展。

    　　随着AST、T-Mobile US、SpaceX 以及Apple 计划在未来数月内推出各类商业服务，直连设备太空竞赛正在升温。星地直连技术是未来6G 通信的关键技术之一，助力6G 实现超大规模连接、泛在连接等。

    　　整体而言，中国商业卫星发展之路起步较晚，但今年可能是我国商业卫星发展奇点，无论是资金侧、技术侧、产业侧均走向成熟配套。

    　　（二）海缆复苏进行时，存量项目&出海&深远海三重支撑。从三个视角观察景气度提升下海缆板块机会：

    　　（1）存量项目：景气度持续回升，海缆有望迎来集中中标/建设期，核心关注江苏、广东等此前后延项目密集进展以及海南、浙江等地加速建设。“十四五”海上风电建设即将步入收尾阶段，24Q2 开始进入行业开工旺季，江苏、广东、海南、浙江等地招投标及建设均有较大进度，体现边际转好、景气度提升逻辑。我们认为，伴随大多数项目先前问题解决、进入施工建设阶段，海缆招/中标及敷设/确收将有集中进展。

    　　（2）出海：强规划&弱产能下欧洲存在供需缺口，国内企业具备切入机会。欧洲各地不断提高海上风电规划目标，预计欧洲2030 年前至少平均10GW 每年的建设速度；而欧洲本土企业已产能饱和，且大部分产能在柔直海缆，因此海缆整体，尤其交流海缆，供需缺口较大，当前时点，国内中天科技、东方电缆等公司存在较大切入机会。

    　　（3）深远海：大势所趋，中长期海上风电空间广阔，需求侧产品结构优化可期。开发深远海域海上风电是资源潜力+政策导向下的必然趋势，7 月广西、上海等地深远海竞配/批复均有重要进展，预计“十五五”及后续海上风电可观装机增量为海缆后续业绩提供强力支撑。技术层面，理论上柔直在深远海项目送出中性能更好，中天科技、东方电缆等少数几家具备可验证高压/柔直产品的海缆厂商有望进一步提升份额，强者恒强。

    　　相关标的：1）卫星产业链：今年有业绩兑现确定性的震有科技、上海瀚讯；核心环节载荷和天线的信科移动、乾照光电、臻镭科技、铖昌科技、创意信息等；卫星电推的航天智装；地面设备的海格通信、华力创通、信维通信等（以上部分标的由申万军工/电子覆盖）；2）海缆：重点关注中天科技、东方电缆等。

    　　风险提示：1）下游相关环节需求不及预期；2）海上风电建设推进不及预期；3）海缆市场竞争加剧。

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