电子：AI货币化初具峥嵘 云厂商资本开支持续强劲

　　投资要点：

    　　本周海外科技板块受部分企业Q2 业绩不及预期、美国7 月非农数据低于预期等因素影响，跌幅较为显著，纳斯达克综合指数下跌3.35%，费城半导体指数下跌9.71%。半导体板块中，英特尔周跌幅31.48%，ARM周跌幅23.86%，高通周跌幅11.52%；互联网板块中，META 本周逆势上涨4.82%，优步周跌幅8.4%，亚马逊周跌幅8%；软件板块中，CrowdStrike周跌幅14.94%，MongoDB 周跌幅8.21%，

    　　截止目前，北美四大CSP 厂商均已发布2024 自然年第二季度财报，整体来看各家AI 货币化已初具峥嵘，资本开支指引方面亦是增长强劲。

    　　AI 货币化来看，谷歌今年AI 基础设施及Gen AI 解决方案已经创造了数十亿美元的收入；微软Azure 及其他云服务收入增速中AI 贡献逐季提升。Github 年化收入已达$2bn+，Copilot 增速贡献40%+。

    　　Microsoft 365 copilot 客户数季度环增60%+，席位超过10K 的企业客户数环增翻倍+；META 核心AI 业务投资看ROI，随着广告效果的提升转化为收入的增加，已经看到了丰厚回报；亚马逊AWS Q2 收入同增19%，营业利润同增72%。客户更新其基础设施并迁移至云端，同时利用新的Gen AI 机会，AWS 仍然是首选；AI 资本开支来看，谷歌及META 都表示了投资不足风险大于投资过热风险的判断；META 上修2024 Capex $35-40bn 至$37-40bn，指引2025 Capex 将显著增长；微软FY24Q4 Capex 达到$19bn，环增36%，指引FY25 Capex 将高于FY24；亚马逊24H1 Capex 达$30.5bn，预计H2 增长持续，大部分支出用于满足对AWS 需求。

    　　短期波动不改AI 行业景气度趋势，A 股数据硬件中心硬件板块中光模块、服务器代工、高速通信铜缆企业有望深度受益。

    　　长期看，AI 应用逐步发展推动算力需求持续扩张，大规模算力集群作为AI 基础设施将推动算力设备需求空间增长，而且短期看，海外AI 产业链包括上游芯片端、下游CSP 云厂商都不断释放催化，上调增长预期。国内数据中心硬件领域中，光模块厂商能够在产品迭代周期缩短的过程里凭借技术领先、产品可靠、交付快速等优势率先享受行业红利。服务器代工企业出货量全球领先，且深度参与海外客户AI 工厂建设，AI 服务器产品的迭代升级能够带来业绩弹性。高速通信铜缆方面，国内企业凭借的强大的技术研发实力及多年的技术积累，有望在数据中心网络技术革新的过程中切入国际巨头供应链，受益下游放量。

    　　建议关注

    　　光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信

    　　PCB：沪电股份、胜宏科技

    　　服务器及零部件：工业富联、英维克、沃尔核材

    风险提示

    　　AI 应用进展不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦风险

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