牧原股份(002714)：行业龙头降本增效出栏稳增 周期反转业绩持续兑现

　　行业龙头降本增效出栏稳增，周期反转业绩持续兑现，维持“买入”评级

    牧原股份发布2024 年中报，2024H1 营收568.66 亿元(同比+9.63%)，归母净利润8.29 亿元(同比+129.84%)，其中2024Q2 营收305.94 亿元(同比+10.56%)，归母净利润32.08 亿元(同比+302.90%)。2024Q2 以来猪周期反转猪价中枢持续抬升，公司业绩改善，基于猪周期运行节奏，我们上调公司2024 年盈利预测，下调2025-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为253.28/286.16/206.74亿元（原预测分别为248.07/353.38/213.66 亿元），对应EPS 分别为4.63/5.24/3.78元，当前股价对应PE 为9.5/8.4/11.7 倍。公司生猪出栏稳增，持续推进降本增效，周期反转阶段业绩持续兑现且有望穿越后续周期保持盈利，维持“买入”评级。

    　　公司生猪出栏稳步增长，成本控制行业领先

    　　出栏：公司2024H1 公司实现生猪出栏3238.8 万头(同比+7.01%)，其中商品猪/仔猪/种猪出栏2898.2/ 309.3/ 31.2（同比-0.33%/ +183.76%/+221.65%），生猪销售均价15 元/公斤(同比+4.43%)。成本：2024 年6 月，公司生猪完全成本接近14元/公斤，全程存活率超84%，断奶仔猪成本280 元/头，随公司养殖成绩提升及饲料价格下降，预计2024 年末完全成本可降至13 元/公斤。产能：截至2024 年6 月末，公司能繁存栏约330.9 万头（同比+9.14%），后续相对维稳。公司目前育肥产能约8048 万头/年，母猪产能约380 万头，预计2024 全年生猪出栏6600-7200 万头。公司产能储备充足，养殖效率稳步提升，周期反转阶段业绩有望持续高兑现。

    　　公司资金充裕经营稳健，养殖屠宰协同发展

    　　截至报告期末，公司账面货币资金203.60 亿元，资产负债率61.81%，资金状况良好。2024H1 公司生猪屠宰541.5 万头，其中2024Q2 公司生猪屠宰约251 万头。

    　　截至2024 年6 月末，公司共投产10 家屠宰厂，投产产能2900 万头/年。公司资金充裕经营稳健，养殖屠宰协同发展，盈利能力有望进一步提高。

    　　风险提示：猪价上涨不及预期，公司成本下降不及预期，动物疫病风险等。

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